Uşak Seramik bilançosu açıklandı: Satış arttı, 559 milyon TL zarar yazdı

Uşak Seramik Sanayi A.Ş. (USAK) 2026 yılı ikinci çeyrek bilançosunu açıkladı. Şirket yılın ilk altı ayında 2 milyar 779 milyon TL satış geliri elde ederken 559 milyon 323 bin TL net dönem zararı yazdı.

Uşak Seramik geçen yılın aynı döneminde 158 milyon 388 bin TL net kâr açıklamıştı. Böylece şirketin dönem sonucu, satış gelirindeki artışa rağmen kârdan zarara döndü.

İlk yarı satışları yıllık yüzde 5,8 büyüdü. Satışların maliyetindeki yüzde 19,8’lik yükseliş nedeniyle brüt kâr yüzde 60,5 azalarak 180,9 milyon TL’ye, brüt kâr marjı ise yüzde 17,4’ten yüzde 6,5’e geriledi.

Bilançonun diğer dikkat çeken tarafları 808,9 milyon TL’ye ulaşan finansman gideri, 968,3 milyon TL’lik işletme nakit çıkışı ve 1,18 milyar TL’ye yükselen sipariş avansları oldu.

İkinci çeyrekte brüt marj geçen yılın düşük bazına göre toparlansa da şirket nisan-haziran dönemini 420,3 milyon TL net zararla tamamladı.

Gelir tablosu, bilanço ve nakit akışının birlikte nasıl değerlendirilmesi gerektiğini merak edenler, bilanço analizi nasıl yapılır rehberimizden temel finansal göstergelerin nasıl yorumlandığını inceleyebilir.

USAK bilançosunda satış artışı neden kâra dönüşmedi?

Uşak Seramik’in ilk yarı satış geliri yüzde 5,8 artarken satışların maliyeti yüzde 19,8 yükseldi. Satış maliyetinin gelire oranı yüzde 93’e ulaşırken brüt kâr marjı yüzde 6,5 seviyesine indi.

Ürün bazında en yüksek satış geliri teknik granit grubundan elde edildi. Granit satışları yıllık yüzde 19,5 artarak 1,87 milyar TL’ye çıktı. Aynı ürün grubunun satış maliyeti ise yüzde 22,8 artarak 1,76 milyar TL’ye ulaştı.

Duvar karosu satış geliri yüzde 3,7 düşerek 462,1 milyon TL’ye gerilerken bu ürün grubunun maliyeti yaklaşık yüzde 69 artarak 496,4 milyon TL’ye çıktı. Duvar karosu tarafında satış maliyetinin geliri aşması brüt kârlılığı baskılayan temel unsurlardan biri oldu.

Yer karosu satışları da yüzde 38,4 düşerek 285 milyon TL’ye geriledi. Geçen yılın ilk yarısında gelir tablosuna 164,4 milyon TL katkı sağlayan elektrik üretim gelirinin bu dönemde bulunmaması da yıllık karşılaştırmayı etkiledi.

Satış iadelerinin 149,7 milyon TL’den 23 milyon TL’ye gerilemesi hasılatı destekledi. Buna rağmen üretim maliyetlerindeki yükseliş, gelir artışının brüt kâra yansımasını engelledi.

İkinci çeyrekte brüt marj toparlandı, zarar sürdü

Uşak Seramik’in ikinci çeyrek satışları geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 5,3 gerileyerek 1,45 milyar TL oldu. Brüt kâr ise yüzde 87,8 artarak 112,8 milyon TL’ye yükseldi.

Bu değişimle ikinci çeyrek brüt kâr marjı yüzde 3,9’dan yüzde 7,8’e çıktı. İlk çeyrekte yaklaşık yüzde 5,1 olan brüt marjın ikinci çeyrekte yükselmesi, maliyet tarafında dönemsel bir toparlanmaya işaret etti.

Brüt kârdaki iyileşmeye rağmen esas faaliyet sonucu 68,9 milyon TL zarar olarak gerçekleşti. Geçen yılın aynı döneminde şirket 187,5 milyon TL esas faaliyet kârı elde etmişti.

Net parasal kazancın 644,8 milyon TL’den 128,3 milyon TL’ye gerilemesi ve finansman giderlerinin yüksek kalması nedeniyle ikinci çeyrek net zararı 420,3 milyon TL’ye ulaştı.

Vadeli işlemler faaliyet kârını nasıl etkiledi?

Uşak Seramik’in esas faaliyetlerden diğer gelir ve gider kalemleri yüksek tutarlara ulaştı. Satışlar içerisindeki vade farkı gelirleri 1,44 milyar TL olurken vadeli alışlardan kaynaklanan vade farkı giderleri 1,47 milyar TL olarak gerçekleşti.

Alacak ve borçlardan kaynaklanan kambiyo gelirleri 107,8 milyon TL, kambiyo giderleri ise 138 milyon TL oldu. Diğer faaliyet gelir ve giderleri arasındaki net fark yaklaşık 78,8 milyon TL gider yönünde gerçekleşti.

Bu yapı, şirketin satış ve tedarik işlemlerinde vadeli çalışmanın önemli bir ağırlığa sahip olduğunu gösteriyor. Yüksek faiz ortamında alış ve satış vadeleri arasındaki denge, faaliyet kârlılığı üzerinde belirleyici olmaya devam ediyor.

İlgili bilanço analizi · Bilanço Analizleri OYAKC bilanço analizi: Net kâr neden yüzde 54 düştü? OYAK Çimento Fabrikaları A.Ş. (OYAKC), 2026 yılının ilk yarısında 27 milyar 57 milyon TL satış geliri, şirket hesaplamasına... →

Finansman gideri 809 milyon TL’ye çıktı

Uşak Seramik’in ilk yarı finansman giderleri 808,9 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu tutarın 704,1 milyon TL’si kısa vadeli borçlanma giderlerinden oluştu.

Kısa vadeli borçlanma gideri geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 16,5 yükseldi. Finansman gelirleri ise 87 milyon TL seviyesinde kaldı. Böylece net finansman gideri yaklaşık 721,9 milyon TL oldu.

Şirketin kaydettiği 479,9 milyon TL parasal kazanç, finansman maliyeti ve faaliyet zararının etkisini sınırladı ancak dönem sonucunun pozitife dönmesine yetmedi.

Vergi öncesinde 343,2 milyon TL zarar oluşurken 216,1 milyon TL ertelenmiş vergi gideriyle net zarar 559,3 milyon TL’ye yükseldi.

Nakit artışının kaynağı bedelli sermaye artırımı oldu

Uşak Seramik’in nakit ve nakit benzerleri yıl sonundaki 31,1 milyon TL’den 222,9 milyon TL’ye yükseldi. Nakit bakiyesindeki artış ilk bakışta bilanço görünümünün güçlendiği izlenimi yaratabilir.

Nakit akış tablosu ise artışın şirketin esas faaliyetlerinden kaynaklanmadığını gösteriyor. Uşak Seramik ilk yarıda işletme faaliyetlerinden 968,3 milyon TL nakit çıkışı yaşadı.

Faaliyetlerden elde edilen net nakit girişi 154,8 milyon TL seviyesinde kalırken ödenen faiz 709,9 milyon TL oldu. Diğer işletme sermayesi hareketlerinden kaynaklanan nakit çıkışı ise 978,2 milyon TL’ye ulaştı.

Şirket aynı dönemde yatırım faaliyetleri için 237,5 milyon TL nakit kullandı. Maddi duran varlık alımları 237,7 milyon TL olarak gerçekleşti.

Buna karşılık bedelli sermaye artırımı ve diğer özkaynak işlemlerinden 1,35 milyar TL giriş sağlandı. Finansman faaliyetlerinden toplam 1,41 milyar TL nakit yaratıldı.

Dönem sonu nakit bakiyesindeki yükselişin ana kaynağı operasyonel kârlılık değil, bedelli sermaye artırımından sağlanan fon oldu.

Peşin ödenmiş giderler neden yüzde 220 arttı?

Bilançoda en fazla dikkat çeken varlık kalemlerinden biri peşin ödenmiş giderler oldu. Bu kalem yıl sonundaki 563,6 milyon TL’den 1,81 milyar TL’ye yükseldi.

Artışın temel kaynağı verilen sipariş avansları oldu. Sipariş avansları 138,7 milyon TL’den 1,18 milyar TL’ye çıktı. Peşin ödenmiş giderlerin 1,21 milyar TL’lik bölümünün üç ile 12 ay arasında kapanması bekleniyor.

Peşin ödenmiş giderlerin 940,4 milyon TL’si Türk lirası, 142,7 milyon TL’si dolar ve 722,3 milyon TL’si avro cinsinden bulunuyor.

Verilen avansların stok, hammadde, yatırım ekipmanı veya diğer üretim girdilerine ne ölçüde dönüşeceği sonraki bilançolarda izlenmeli. Beklenen mal ve hizmet teslimlerinin gecikmesi, şirketin işletme sermayesi üzerinde ilave baskı yaratabilir.

Diğer alacaklar 1 milyar TL’ye yakın

Uşak Seramik’in kısa vadeli diğer alacakları 993,7 milyon TL seviyesinde bulunuyor. Bu tutar yıl sonundaki 1,55 milyar TL’ye göre gerilemiş olsa da şirketin dönen varlıkları içerisinde yüksek bir pay taşımaya devam ediyor.

Kalemin içerisinde 1,08 milyar TL brüt değere sahip çeşitli alacaklar bulunuyor. Reeskont etkileri ve karşılıklar düşüldükten sonra kısa vadeli diğer alacakların net tutarı 993,7 milyon TL olarak hesaplanıyor.

Diğer alacakların önemli bölümünün üç ile 12 ay arasında tahsil edilmesi bekleniyor. Tahsilat performansı, şirketin nakit ihtiyacının ve kısa vadeli finansman bağımlılığının seyri açısından önem taşıyor.

USAK bilançosunda borç ve likidite görünümü

Uşak Seramik’in finansal borçları yıl sonundaki 2,80 milyar TL’den 2,87 milyar TL’ye yükseldi. Nakit ve nakit benzerleri düşüldüğünde basit hesaplamayla net finansal borç yaklaşık 2,65 milyar TL seviyesinde bulunuyor.

Finansal veri ekranındaki standardize hesaplamada net borç 2,62 milyar TL olarak gösteriliyor. Aradaki sınırlı fark, kiralama ve diğer finansal yükümlülüklerin hesaplamaya dahil edilme yönteminden kaynaklanıyor.

Borçların önemli bölümü kısa vadede ödenecek. Finansal yükümlülüklerin 941,9 milyon TL’si üç aydan kısa, 1,63 milyar TL’si ise üç ile 12 ay arasında vadeye sahip.

Şirketin cari oranı 1,03 ile sınırda bulunuyor. Asit-test oranı 0,69, nakit oranı ise 0,03 seviyesinde hesaplanıyor.

Dönen varlıklar 6,42 milyar TL, kısa vadeli yükümlülükler 6,24 milyar TL seviyesinde. Aradaki fark pozitif olmasına rağmen dönen varlıkların önemli bölümü stoklar, diğer alacaklar ve peşin ödenmiş giderlerden oluşuyor.

Bu kalemlerin kısa sürede nakde çevrilememesi, yüksek finansman maliyetinin devam ettiği bir ortamda likidite baskısını artırabilir.

Finansman bonolarında yüksek faiz dikkat çekti

Şirketin finansal borçları içerisinde banka kredilerinin yanında ihraç edilmiş borçlanma araçları da bulunuyor.

Uşak Seramik mart ayında 380 milyon TL nominal tutarlı, yıllık basit yüzde 61,37 faizli ve 11 Kasım 2026 vadeli finansman bonosu ihraç etti. Ocak ayında gerçekleştirilen 10 milyon TL’lik diğer bono ihracının yıllık basit faiz oranı ise yüzde 59,35 oldu.

Borçlanma araçlarındaki yüksek faiz oranları, şirketin önümüzdeki dönem finansman giderlerinin seyri açısından önem taşıyor. Faaliyet kârlılığında güçlü bir toparlanma gerçekleşmemesi hâlinde finansman maliyeti net kâr üzerindeki baskısını sürdürebilir.

Üretim ve satış hacmi birbirine yakın

Uşak Seramik 2026’nın ilk yarısında 11 milyon 244 bin 821 metrekare üretim gerçekleştirdi. Aynı dönemde satış miktarı 11 milyon 218 bin 651 metrekare oldu.

Satış miktarının üretimin yaklaşık yüzde 99,8’ine ulaşması, dönem içerisindeki üretim ve satış hacminin birbirine yakın gerçekleştiğini gösteriyor.

Şirket son yıllarda teknik granit, büyük ebatlı ürünler ve dijital baskı kapasitesini artırmaya yönelik yatırımlar yaptı. 2026’nın ilk yarısındaki yatırım harcaması faaliyet raporuna göre 217,2 milyon TL oldu.

Mevcut kapasite raporuna göre yıllık üretim kapasitesi duvar karosunda 6,76 milyon metrekare, yer karosunda 2,93 milyon metrekare ve teknik granitte 4,92 milyon metrekare seviyesinde bulunuyor.

Üretim hacminin yüksek olmasına rağmen satış maliyetinin gelirden daha hızlı artması, kapasite kullanımından çok birim üretim maliyeti ve fiyatlama tarafının izlenmesi gerektiğini gösteriyor.

USAK ihracatı ilk yarıda geriledi

Uşak Seramik’in 2026 yılı ilk yarı ihracatı 8,45 milyon dolar olarak gerçekleşti. Geçen yılın aynı döneminde ihracat tutarı 15,85 milyon dolar seviyesindeydi.

Buna göre dolar bazında ihracat yaklaşık yüzde 47 geriledi. Aynı dönemde ithalat 2,85 milyon dolardan 1 milyon dolar seviyesine düştü.

İhracattaki gerilemeye rağmen granit satış gelirlerinin artması, iç pazarın ve ürün karmasındaki değişimin toplam hasılatı desteklediğine işaret ediyor.

İhracatın yeniden büyümeye başlaması, döviz geliri yaratılması ve yüksek üretim kapasitesinin daha verimli kullanılması açısından önem taşıyor.

İlişkili taraf alacaklarında son durum

Uşak Seramik’in ilişkili taraflardan net alacağı yıl sonundaki 508,3 milyon TL’den 382,9 milyon TL’ye geriledi.

En yüksek net alacaklar Uşak Seramik Pazarlama A.Ş. ve Eda Turizm Otelcilik Madencilik Ltd. Şti. üzerinde bulunuyor. Uşak Seramik Pazarlama A.Ş.’den net alacak 188,9 milyon TL, Eda Turizm’den net alacak ise 173,6 milyon TL seviyesinde.

İlişkili taraf net alacağındaki düşüş olumlu görünse de kalan tutar şirketin 222,9 milyon TL’lik nakit bakiyesinin üzerinde bulunuyor.

İlişkili taraf işlemlerinin tahsilat süresi ve şirketin işletme sermayesi üzerindeki etkisi sonraki dönemlerde izlenmeye devam edilmeli.

USAK hissesi bilanço öncesinde nasıl fiyatlandı?

USAK hissesi 6 Ağustos seansını 1,27 TL’den tamamladı. Hisse son bir ayda yüzde 11,8, son bir yılda ise yaklaşık yüzde 70 değer kaybetti.

Kapanış fiyatı aynı zamanda hissenin 52 haftalık en düşük seviyesine karşılık geldi. Finansal tablolar seans sonrasında açıklandığı için 6 Ağustos’taki fiyat hareketini bilanço tepkisi olarak değerlendirmek doğru olmaz.

Bilanço öncesindeki kurum dağılımında Yapı Kredi yaklaşık 2,04 milyon adetle en yüksek net alıcı kurum oldu. Bank of America ise yaklaşık 4 milyon adetle en yüksek net satıcı olarak öne çıktı.

İlk beş kurum toplamında yaklaşık 1,96 milyon adet net satış oluştu. Aracı kurum dağılımları işlemlerin nihai yatırımcısını veya işlem amacını tek başına göstermez.

Hissenin piyasa değeri yaklaşık 3,1 milyar TL, PD/DD oranı ise 0,47 seviyesinde bulunuyor. Düşük PD/DD oranı ilk bakışta ucuzluk algısı yaratabilir.

Şirketin zarar açıklaması, negatif işletme nakit akışı, kısa vadeli borçları ve sermaye artırımıyla sağlanan fonun kullanımı değerlendirilmeden yalnızca defter değeri üzerinden sonuç çıkarılması yanıltıcı olabilir.

Veri ekranında FD/FAVÖK oranı 8,55 görünse de ilk yarı FAVÖK’ünün negatif hesaplanması, bu oranın geçmiş 12 aylık veya standardize edilmiş verilerden üretildiğini gösteriyor.

USAK bilançosunda sonraki dönem ne izlenecek?

Uşak Seramik’in sonraki dönem finansallarında ilk izlenecek gösterge, ikinci çeyrekte yüzde 7,8’e yükselen brüt kâr marjının korunup korunamayacağı olacak.

Satış büyümesinin kalıcı bir kârlılık yaratması için satış maliyetindeki artışın hasılat büyümesinin altına inmesi gerekiyor. Duvar karosu tarafındaki negatif brüt kârlılığın düzelmesi de ürün bazındaki sonuçlar açısından önem taşıyor.

Finansman giderleri ikinci kritik başlık olacak. Kısa vadeli borçlanma giderlerinin 704,1 milyon TL’ye ulaşması ve yüksek faizli finansman bonoları, olası faaliyet kârının finansman tarafında kaybedilmesi riskini artırıyor.

Üçüncü önemli konu işletme sermayesi. Sipariş avanslarının 1,18 milyar TL’ye yükselmesi ve diğer alacakların 1 milyar TL’ye yaklaşması, şirket kaynaklarının önemli bölümünün henüz nakde dönüşmeyen kalemlerde bulunduğunu gösteriyor.

Bedelli sermaye artırımından sağlanan fonun hangi alanlarda kullanılacağı ve bu kaynağın operasyonel kârlılığa ne ölçüde katkı sağlayacağı da yakından izlenmeli.

İhracatın yeniden büyümesi, granit satışlarındaki artışın daha yüksek marja dönüşmesi ve işletme nakit akışının pozitife geçmesi bilançodaki kalıcı iyileşmenin temel şartları olacak.

USAK bilançosunun ana mesajı satış artışının tek başına yeterli olmadığı yönünde. İkinci çeyrekte brüt marjda kısmi toparlanma görülse de yüksek finansman maliyeti, zayıf nakit üretimi ve kısa vadeli likidite ihtiyacı şirketin finansal görünümünü baskılamaya devam ediyor.