JPMorgan’dan ABD seçimleri için 4 senaryo! S&P 500 hesabı

ABD’de 3 Kasım ara seçimleri yapılırken Wall Street’in önündeki soru yalnızca Kongre’de hangi partinin çoğunluğu elde edeceği değil. Seçim sonucu, önümüzdeki iki yılda bütçe harcamalarının, yapay zekâ yatırımlarına yönelik düzenlemelerin ve uzun vadeli tahvil faizlerinin nasıl fiyatlanacağını da etkileyebilir. JPMorgan’ın işlem masası, Kongre’nin dört olası dağılımı için S&P 500’ün kısa vadede nasıl tepki verebileceğine ilişkin senaryolar hazırladı.

Çalışmada kullanılan tahmin piyasası olasılıkları 1 Kasım itibarıyla Demokratların iki kanadı da kazanmasına yüzde 66, Temsilciler Meclisini Demokratların ve Senatoyu Cumhuriyetçilerin kazanmasına yüzde 26, Cumhuriyetçilerin iki kanadı korumasına yüzde 7, ters yöndeki bölünmüş Kongre’ye ise yüzde 1 ihtimal veriyor. Bunlar JPMorgan’ın açıkladığı kesin seçim sonuçları veya anket oy oranları değil; seçimden önceki beklentilerin bir kesiti.

JPMorgan’ın dört seçim senaryosunda S&P 500

Olasılıklar 1 Kasım tarihli tahmin piyasası görünümüne, hareket aralıkları JPMorgan’ın seçim sonrası kısa vadeli senaryolarına dayanıyor. Gerçekleşmiş endeks getirisi veya kesin fiyat hedefi değiller.

Tablonun piyasalar açısından önemli ayrıntısı, sonuçların büyüklüğü ile beklenen fiyat hareketinin aynı yönde gitmemesi. İki kanadın Demokratlara geçmesi için verilen yüzde 66’lık olasılık, bu sonucun büyük ölçüde fiyatlara yansımış olabileceğini düşündürüyor; JPMorgan da bu tabloda S&P 500’ün yalnızca yüzde 0,25 düşüş ile yüzde 0,50 yükseliş arasında hareket edebileceğini hesaplıyor. Daha düşük olasılıklı Cumhuriyetçi çoğunluk senaryosunda ise öngörülen aralık yüzde 1–1,25 yükseliş.

Yapay zekâ hisselerinde neden farklı bir fiyatlama bekleniyor?

Demokratların Kongre’nin iki kanadında çoğunluk sağlaması, veri merkezleri ve büyük teknoloji şirketlerine yönelik denetimlerin artacağı beklentisini güçlendirebilir. JPMorgan, bu ihtimalin yapay zekâ hisselerinde kısa süreli satışlara yol açabileceğini değerlendiriyor. Öte yandan Başkan Donald Trump’ın sektörün büyümesini sınırlayan federal düzenlemeleri veto etme imkânı, Kongre’deki olası yeni çoğunluğun hareket alanını daraltıyor. Vetonun aşılması için iki kanatta da üçte iki çoğunluk gerekiyor.

Teknoloji hisseleri üzerindeki hassasiyetin yalnızca siyasetten kaynaklanmadığı da unutulmamalı. PiyasaDetay’ın önceki hesaplamasında JPMorgan’ın 41 şirketlik yapay zekâ sepeti, S&P 500’ün toplam piyasa değerinin yaklaşık yüzde 49’unu oluşturuyordu. Böyle bir yoğunlaşmada birkaç büyük şirketin hareketi, endeks genelindeki değişimi olduğundan daha yaygın bir yükseliş veya düşüş gibi gösterebilir. S&P 500’deki yapay zekâ yoğunlaşmasını ayrıntılarıyla incelemiştik.

Yapay zekâ hisseleri S&P 500'ün yüzde 49'una ulaştı: Endeksteki yoğunlaşma · Piyasalar Yapay zekâ hisseleri S&P 500’ün yarısına dayandı: Pay yüzde 49 JPMorgan'ın yapay zekâyla bağlantılı 41 şirketlik sepeti, S&P 500 piyasa değerinin yüzde 49'unu oluşturuyor. Ağırlıkların hesabı, bu geniş... →

Tahvil faizleri neden seçim sonucuna farklı tepki verebilir?

JPMorgan’ın değerlendirmesinde Demokratların iki kanadı alması veya Temsilciler Meclisinde çoğunluğu kazanması hâlinde kamu harcamalarındaki sınırlamanın uzun vadeli ABD tahvil getirilerini aşağı çekebileceği öngörülüyor. Cumhuriyetçilerin iki kanadı koruduğu tabloda ise mevcut maliye politikalarının devamı ve yüksek bütçe açığı beklentisi uzun vadeli getiriler üzerinde yukarı yönlü baskı yaratabilir.

Tahvil fiyatları ile getiriler ters hareket ediyor. Bu nedenle seçim sonrası 10 yıllık faizin düşmesi, mevcut tahvil sahipleri için fiyat kazancına karşılık gelebilir. Ancak böyle bir hareketi yalnızca seçim sonucuna bağlamak doğru olmaz; Fed’in faiz patikası, enflasyon verileri ve Hazine’nin borçlanma takvimi de aynı piyasayı etkiliyor.

Bu ayrımı geçen haftaki Fed sonrası tahvil faizleri analizimizde somut rakamlarla işlemiştik. Fed’in faizi sabit tuttuğu 28 Ekim’de bile ABD 10 yıllık getirisi yüzde 5’in üzerine çıkmıştı.

Seçim gecesi hangi sonuç piyasa beklentisini değiştirebilir?

JPMorgan tablosunda Demokratların Temsilciler Meclisini kazandığı iki senaryonun toplam olasılığı yüzde 92. Böyle bir dağılım önceden güçlü biçimde bekleniyorsa tek başına Meclis sonucunun açıklanması, fiyatlarda beklenenden küçük bir hareket yaratabilir. Senato’nun hangi partide kalacağı ise bütçe pazarlıklarının ve düzenleme gündeminin kapsamını değiştireceği için ayrıca fiyatlanacak.

Seçim sonrasındaki ilk S&P 500 hareketine bakarken Nasdaq ile büyük teknoloji hisselerinin performansını, ABD 10 ve 30 yıllık tahvil getirilerini ve dolar endeksini aynı anda izlemek daha sağlıklı bir tablo sunacak. Endeksin yükselmesiyle tahvil faizinin yükselmesi aynı haberin iki farklı piyasa kanalını yansıtabilir; bunların birlikte hareket etmesi tek başına siyasi sonucun iyi ya da kötü olduğu anlamına gelmez.

Bu analizdeki bütün oranlar seçim öncesi koşullu tahminlerden oluşuyor. Nihai Kongre dağılımı ve piyasa tepkisi, sandık sonuçları açıklandıkça netleşecek.