Japon Yeni Bir Haftada Yüzde 4,5 Değer Kazandı

Japon yeni, dolar karşısında bir haftada yüzde 4,5 değer kazanarak 152,89 seviyesine kadar yükseldi. Şubat ayından beri görülen en güçlü düzeye ulaşan yen, geçen haftanın başında 160 çevresinde işlem görüyordu. Sert dönüş, 17–18 Eylül’deki Japonya Merkez Bankası toplantısı öncesinde yenle fonlanan carry trade pozisyonlarının kapanmasını hızlandırdı.

Hareket yalnızca günlük bir kur değişimini yansıtmıyor. Yen, eylül başından bu yana Türk lirası ve Meksika pesosu gibi carry trade işlemlerinde sık kullanılan para birimleri karşısında da yaklaşık yüzde 5 yükseldi. Düşük faizle yen borçlanıp daha yüksek getirili varlıklara yönelen yatırımcılar açısından fonlama maliyeti kısa sürede belirgin biçimde arttı.

152,89 seviyesi kısa pozisyonları zorladı

Dolar/yen paritesinin 155 seviyesinin altına inmesi, kaldıraçlı fonlar ile uzun vadeli yatırımcıların yen aleyhindeki pozisyonlarını azaltmasına yol açtı. Piyasada önceden belirlenmiş seviyelerde çalışan zarar durdurma emirlerinin devreye girmesi de düşüşü hızlandırdı. Parite 152,89’u gördükten sonra 153 çevresinde dengelendi.

Yendeki yön değişimi, temmuz sonunda 164’e yaklaşan kur için keskin bir geri dönüş anlamına geliyor. Japonya ile ABD’nin temmuz ayındaki ortak müdahalesi ilk baskıyı yaratmıştı. Tokyo’nun 30 Temmuz–26 Ağustos döneminde yaptığı 15,4 trilyon yenlik rekor döviz müdahalesi, kurdaki tek yönlü yükselişi sınırladı. Son bir haftadaki hareketin arkasında ise faiz beklentileri ile birikmiş kısa pozisyonların çözülmesi birlikte yer alıyor.

Carry trade büyüklüğü 360 trilyon yene ulaştı

Carry trade piyasasının tamamını tek bir veriyle ölçmek mümkün değil. Jefferies’in Uluslararası Ödemeler Bankası verilerinden yaptığı hesaplama, sınır ötesi yen borçlanmasının mart sonunda 360 trilyon yenle rekor düzeye çıktığını ortaya koydu. Tutar yaklaşık 2,35 trilyon dolara karşılık geliyor. Borçlanmanın tümü carry trade amacı taşımıyor, fakat pozisyonların ölçeği ani kur hareketlerinin neden farklı varlıklara yayılabildiğini açıklıyor.

Benzer bir çözülme Ağustos 2024’te küresel piyasalarda birkaç gün süren sert dalgalanmaya yol açmıştı. Güncel fiyatlama o dönemden farklı ilerliyor. Yatırımcılar olası faiz artışına önceden hazırlanırken Japon devlet tahvillerinin getirisi de yaklaşık 30 yılın yüksek düzeylerine yakın seyrediyor. Yenle borçlanmanın getirisi azalırken Japonya içindeki tahvil seçenekleri daha cazip hâle geliyor.

BOJ kararı 18 Eylül’de açıklanacak

Japonya Merkez Bankasının resmi takvimine göre para politikası kurulu 17 ve 18 Eylül’de toplanacak. Para piyasası fiyatlaması, politika faizinin 25 baz puan artırılarak yüzde 1,25’e çıkarılmasına yüzde 97 olasılık veriyor. Bir ay önce aynı olasılık yüzde 52 düzeyindeydi.

Kurun toplantı sonrasındaki seyri, yükselişin kalıcı bir yeniden fiyatlama mı yoksa kısa pozisyon sıkışması mı olduğunu ayıracak. Piyasanın beklentisi oldukça yüksek olduğu için faiz artışının tek başına yene yeni bir ivme vermesi garanti değil. Başkan Kazuo Ueda’nın sonraki adımlara ilişkin dili ve bankanın faiz artırım hızına dair yönlendirmesi öne çıkacak.

Dolar/yen için ilk somut sınav 150 seviyesi. Satışın sürmesi hâlinde büyük yen kısa pozisyonlarının kapanması pariteyi orta 140’lara doğru taşıyabilir. Tersine, BOJ’un piyasanın beklediğinden daha temkinli kalması yenin son bir haftadaki kazanımlarının bir bölümünü geri vermesine neden olabilir. Karar metni 18 Eylül’de yayımlanacak.