SARAE’den 716 milyon TL net kâr: Bilançonun kritik detayları

Şa-Ra Enerji İnşaat Ticaret ve Sanayi A.Ş. (SARAE), 2026 yılının ilk yarısında 716 milyon 330 bin TL net dönem kârı açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 10 milyon 564 bin TL net kâr elde etmişti. Böylece net kârdaki yıllık artış yüzde 6.681’e ulaştı.

İlk bakışta güçlü görünen kâr artışının arkasında dikkatle okunması gereken bir ayrıntı bulunuyor. Şirketin altı aylık vergi öncesi kârı 210,4 milyon TL’de kalırken 506 milyon TL tutarındaki net vergi geliri, dönem kârının 716,3 milyon TL’ye çıkmasında belirleyici oldu.

İkinci çeyrekte bu etki daha açık biçimde görüldü. SARAE, nisan-haziran döneminde 267 milyon TL vergi öncesi zarar açıklamasına rağmen 587,3 milyon TL vergi geliri sayesinde 320,3 milyon TL net kâr kaydetti.

SARAE’nin satışları yüzde 63 arttı

Şa-Ra Enerji’nin 2026 yılının ilk yarısındaki hasılatı, geçen yılın aynı dönemindeki 3,91 milyar TL’den 6,37 milyar TL’ye yükseldi. Böylece şirketin satış gelirlerinde yıllık yüzde 63 büyüme gerçekleşti.

Yurt içi satışlar 3,02 milyar TL’den 4,52 milyar TL’ye çıkarken yurt dışı satışlar 914,5 milyon TL’den 1,87 milyar TL’ye ulaştı. Yurt dışı satışlardaki artış yüzde 100’ü aşarken ihracat, toplam ciro büyümesini destekleyen en güçlü kalemlerden biri oldu.

Şirket faaliyet raporunda 120’den fazla ülkeye ihracat gerçekleştirdiğini belirtiyor. Enerji nakil hattı direkleri, galvanizleme, çelik konstrüksiyon, bağlantı elemanları ve silikon izolatör üretiminin aynı yapı içinde yürütülmesi, Şa-Ra Enerji’nin entegre faaliyet modelinin temelini oluşturuyor.

Satışlardaki büyümeye rağmen brüt kâr aynı hızda artmadı. Brüt kâr yüzde 31,8 yükselerek 1,63 milyar TL’ye ulaşırken brüt kâr marjı yaklaşık yüzde 31,7’den yüzde 25,6’ya geriledi.

FAVÖK yüzde 8,8 artışla 1,31 milyar TL’ye çıktı. Buna karşılık FAVÖK marjının yüzde 30,9’dan yüzde 20,6’ya inmesi, artan faaliyet hacminin kârlılığa aynı güçte yansımadığını gösterdi.

İkinci çeyrekte faaliyet sonucu zarara döndü

Altı aylık toplamlar büyümeyi öne çıkarırken yalnızca ikinci çeyrek incelendiğinde operasyonel taraftaki zayıflama daha net görülüyor.

Şirketin nisan-haziran dönemindeki hasılatı yıllık yüzde 37,9 artarak 2,74 milyar TL’ye yükseldi. Buna karşılık brüt kâr yüzde 5,1 azalarak 664,2 milyon TL’ye geriledi.

İkinci çeyrek brüt kâr marjı geçen yılın aynı dönemindeki yaklaşık yüzde 35,2 seviyesinden yüzde 24,2’ye indi. Esas faaliyet sonucu ise 669,1 milyon TL kârdan 9 milyon TL zarara döndü.

Bu değişimde pazarlama giderlerinin 67 milyon TL’den 211,6 milyon TL’ye, esas faaliyetlerden diğer giderlerin ise 181 milyon TL’den 801,8 milyon TL’ye yükselmesi etkili oldu.

Finansman tarafında şirket 1,25 milyar TL gelir elde etmesine rağmen 1,84 milyar TL finansman gideri kaydetti. Bunun sonucunda ikinci çeyrekte 267 milyon TL vergi öncesi zarar oluştu.

Şirket 587,3 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri sayesinde ikinci çeyreği 320,3 milyon TL net kârla tamamladı. Bu ayrım, güçlü görünen net kârın ana faaliyet performansıyla birlikte değerlendirilmesi gerektiğini gösteriyor.

Net kârın ne kadarı vergi gelirinden geldi?

SARAE’nin altı aylık vergi öncesi kârı 210,4 milyon TL olurken net vergi geliri 506 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Vergi geliri, açıklanan 716,3 milyon TL’lik net kârın yaklaşık yüzde 71’ine karşılık geliyor.

Bu durum, net kârdaki yüzde 6.681’lik artışın tamamının satış ve operasyonel kârlılık artışından kaynaklanmadığını ortaya koyuyor. Ertelenmiş vergi geliri nakit girişi anlamına gelmediği için net kâr ile faaliyetlerden sağlanan nakit arasındaki ayrışma özellikle önem taşıyor.

Şirketin işletme faaliyetlerinden 979,6 milyon TL nakit çıkışı açıklaması da bu ayrışmayı destekliyor. Geçen yılın aynı dönemindeki 1,55 milyar TL’lik çıkışa göre iyileşme bulunmasına rağmen faaliyetlerden henüz pozitif nakit üretilemedi.

SARAE’nin net borcu 7,62 milyar TL’ye ulaştı

Şirketin kısa ve uzun vadeli finansal borçlarının toplamı 30 Haziran 2026 itibarıyla yaklaşık 7,88 milyar TL’ye ulaştı. Nakit ve finansal yatırımlar çıkarıldığında net borç 7,62 milyar TL olarak hesaplandı.

Kısa vadeli borçlanmalar 3,98 milyar TL’den 4,57 milyar TL’ye, uzun vadeli borçlanmalar ise 939,9 milyon TL’den 1,41 milyar TL’ye yükseldi. Uzun vadeli borçların kısa vadeli kısımları da hesaba katıldığında finansal borçların önemli bölümünün yakın vadede bulunduğu görülüyor.

Stoklar yıl sonuna göre yaklaşık 644 milyon TL artarak 6,91 milyar TL’ye, ticari alacaklar ise 3,53 milyar TL’den 4,56 milyar TL’ye çıktı. Stok ve alacaklarda bağlanan işletme sermayesi, faaliyetlerden nakit çıkışının temel nedenleri arasında yer aldı.

Toplam varlıklar 19,10 milyar TL’den 20,24 milyar TL’ye, özkaynaklar ise 7,10 milyar TL’den 7,78 milyar TL’ye yükseldi. Dönen varlıkların 13,47 milyar TL’ye ulaşmasına karşılık kısa vadeli yükümlülükler 10,10 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.

SARAE hissesi bilanço öncesinde nasıl kapandı?

SARAE hissesi, finansal sonuçların açıklandığı 5 Ağustos 2026 seansını yüzde 3,91 değer kaybıyla 78,55 TL’den tamamladı. Gün içinde 85 TL’ye kadar yükselen hisse, kapanışını aynı zamanda günün en düşük seviyesinden gerçekleştirdi.

Hissede yaklaşık 43,5 milyon adet işlem yapılırken ağırlıklı ortalama fiyat 81,92 TL oldu. Kapanış fiyatının ağırlıklı ortalamanın belirgin biçimde altında kalması, seansın son bölümünde satış baskısının arttığını gösterdi.

Aracı kurum dağılımında Garanti BBVA yaklaşık 337 bin adetle en yüksek net alımı gerçekleştirirken Bank of America yaklaşık 1,25 milyon adetle en güçlü net satıcı oldu.

Kapanış fiyatına göre şirketin piyasa değeri yaklaşık 34,92 milyar TL, fiyat/kazanç oranı 31,91, piyasa değeri/defter değeri oranı 4,49 ve firma değeri/FAVÖK oranı 32,43 seviyesinde bulunuyordu.

Bu çarpanlar, piyasanın şirketten yalnızca satış büyümesinin devamını değil, operasyonel marjların toparlanmasını ve muhasebe kârının daha güçlü nakit üretimine dönüşmesini de beklediğine işaret ediyor.

SARAE bilançosunda sonraki dönem ne izlenecek?

Şa-Ra Enerji’nin ilk yarı bilançosunda yüzde 63’lük satış artışı, ihracat gelirlerindeki büyüme, FAVÖK’ün yükselmesi ve özkaynakların güçlenmesi olumlu tarafta bulunuyor.

Buna karşılık brüt ve operasyonel marjlardaki gerileme, ikinci çeyrekte esas faaliyet zararına geçilmesi, yüksek finansman giderleri, 7,62 milyar TL’lik net borç ve negatif işletme nakit akışı bilanço kalitesini sınırlayan başlıklar olarak öne çıkıyor.

716,3 milyon TL’lik net kâr güçlü bir manşet oluştursa da kârın yaklaşık yüzde 71’ine karşılık gelen vergi geliri etkisi, yalnızca net sonuç rakamına bakmanın yeterli olmadığını gösteriyor.

Sonraki finansal sonuçlarda satış büyümesinden çok brüt kâr ve FAVÖK marjlarının toparlanıp toparlanmayacağı, stoklarla ticari alacakların nakde dönüşme süresi, faaliyetlerden pozitif nakit üretilip üretilemeyeceği ve net borcun seyri belirleyici olacak.