Google’ın çatı şirketi Alphabet, üçüncü çeyrekte gelirini yüzde 25 artırmasına rağmen bilanço sonrasında borsada sert satışla karşılaştı. 28 Ekim’de açıklanan sonuçların ardından Alphabet hisseleri ABD piyasasının kapanış sonrası işlemlerinde bir ara yaklaşık yüzde 10 geriledi. Google Cloud’un geliri iki katını aşarken serbest nakit akışının eksi 9,1 milyar dolara düşmesi ve arama reklamcılığının piyasa beklentilerini karşılayamaması, güçlü büyümenin gölgesinde kaldı.
Alphabet’in üç aylık geliri 127,58 milyar dolara yükseldi. Şirket aynı dönemde 40,58 milyar dolar faaliyet kârı elde etti. Buna karşılık 51,36 milyar dolarlık sermaye harcaması, faaliyetlerden üretilen 42,29 milyar dolarlık nakdi aştı. Bilanço, yapay zekâ yatırımlarının ne kadar büyüdüğünü gösterirken bu harcamaların ne hızda nakde dönüşeceğine ilişkin tartışmayı da büyüttü.
İçindekiler
Alphabet hissesi bilanço sonrası neden düştü?
Satışın arkasında şirketin bütün faaliyetlerinin kötüleşmesi yok. Google Cloud çok hızlı büyüdü; Google’ın arama ve diğer hizmetlerinden elde ettiği gelir de yıllık bazda arttı. Ancak borsa, gerçekleşen büyümeden çok şirketin daha önce oluşmuş beklentileri karşılayıp karşılamadığına tepki verdi.
Alphabet’in 127,58 milyar dolarlık geliri, bazı piyasa tahminlerinde yer alan yaklaşık 128,2 milyar doların altında kaldı. Google reklam gelirleri 82,01 milyar dolar düzeyinde gerçekleşti. 28 Ekim’deki olağan seans kapanışından sonra başlayan işlemlerde hisselerde yaklaşık yüzde 10’a varan düşüş görüldü. Bu, 29 Ekim normal seansının kapanış performansı değil; bilanço sonrası seans dışı fiyat hareketiydi.
Arama reklamcılığı şirketin büyük gelir kaynağı olmayı sürdürüyor. Google Arama ve ilgili reklam gelirleri geçen yılın aynı çeyreğindeki 56,57 milyar dolardan 63,35 milyar dolara çıktı. Yüzde 12’lik artış, işin küçüldüğü anlamına gelmiyor. Sorun, yapay zekâ destekli arama deneyimlerinin yaygınlaştığı dönemde reklam gelirlerinin beklenen hızda büyüyüp büyüyemeyeceği.
Google Cloud yüzde 103 büyüdü; büyüme neden hisseyi korumadı?
Google Cloud’un çeyreklik geliri 15,16 milyar dolardan 30,71 milyar dolara yükseldi. Böylece büyüme oranı yüzde 103’e ulaştı. Bulut bölümünün faaliyet kârı da 3,59 milyar dolardan 11,12 milyar dolara çıktı. Yaklaşık 7,53 milyar dolarlık artış, Alphabet’in tamamının aynı dönemde kaydettiği 9,35 milyar dolarlık faaliyet kârı artışının yaklaşık yüzde 81’ine denk geliyor.
Bu karşılaştırma önemli: Bulut işi yalnızca ciro büyütmüyor; şirketin faaliyet kârındaki artışın da büyük bölümünü sağlıyor. Buna rağmen Alphabet’in reklam faaliyetleri, yapay zekâ araştırma giderleri ve veri merkezi yatırımları birlikte değerlendirildiğinde piyasanın beklentisi daha yüksek oldu.
| Gösterge | 2025 üçüncü çeyrek | 2026 üçüncü çeyrek |
|---|---|---|
| Toplam gelir | 102,35 milyar $ | 127,58 milyar $ |
| Faaliyet kârı | 31,23 milyar $ | 40,58 milyar $ |
| Google Cloud geliri | 15,16 milyar $ | 30,71 milyar $ |
| Google Cloud faaliyet kârı | 3,59 milyar $ | 11,12 milyar $ |
| Net kâr | 34,98 milyar $ | 26,17 milyar $ |
Kaynak: Alphabet’in 28 Ekim 2026 tarihli üçüncü çeyrek finansal sonuçları. Tutarlar yuvarlanmıştır.
9,1 milyar dolarlık negatif nakit akışının hesabı
Alphabet’in açıkladığı serbest nakit akışı, faaliyetlerden yaratılan nakitten maddi duran varlık yatırımlarının çıkarılmasıyla hesaplanıyor. Üçüncü çeyrekte şirket 42,29 milyar dolar faaliyet nakdi üretirken mülk ve ekipman yatırımlarına 51,36 milyar dolar harcadı. İki tutarın farkı eksi 9,07 milyar dolar. Önceki çeyrekteki eksi 5,86 milyar dolara göre nakit açığı yaklaşık 3,21 milyar dolar daha büyüdü.
| Nakit akışı kalemi | 2026 ikinci çeyrek | 2026 üçüncü çeyrek |
|---|---|---|
| Faaliyetlerden sağlanan nakit | 39,07 milyar $ | 42,29 milyar $ |
| Maddi duran varlık harcamaları | 44,92 milyar $ | 51,36 milyar $ |
| Serbest nakit akışı | -5,86 milyar $ | -9,07 milyar $ |
Negatif serbest nakit akışı, Alphabet’in zarar ettiği veya kasasında para kalmadığı anlamına gelmiyor. Şirketin dönem sonundaki nakit, nakit benzerleri ve menkul kıymetlerinin toplamı 265,1 milyar dolar. Ayrıca son 12 aylık serbest nakit akışı hâlâ yaklaşık 19,75 milyar dolar artıda. Ancak iki çeyrek üst üste eksiye düşülmesi, yapay zekâ altyapısının mevcut nakit üretiminden daha hızlı yatırım gerektirdiğini ortaya koyuyor.
Şirket yönetiminin bilanço görüşmesinde açıkladığı bir başka unsur da nakit tablosunu etkiledi: TPU sistemleri satışları için stok biriktirilmesi ve Avrupa Komisyonu’nun geçmiş tarihli rekabet cezasına ilişkin 5,2 milyar dolarlık ödeme. Bu nedenle eksi 9,1 milyar doların tamamını yalnızca sunucu alımına bağlamak da eksik bir yorum olur.
Net kâr yüzde 25 geriledi; faaliyet kârı neden yükseldi?
Alphabet’in net kârı yıllık bazda 34,98 milyar dolardan 26,17 milyar dolara düştü. Oysa faaliyet kârı yüzde 30 artarak 40,58 milyar dolara ulaştı. Bu iki hareketin farklı yönlerde olmasının başlıca nedeni, faaliyet dışı gelir ve gider kalemlerindeki büyük değişim.
2025’in üçüncü çeyreğinde şirket faaliyet dışı kalemlerde 12,76 milyar dolar net gelir yazmıştı. 2026’nın aynı döneminde bu kalem eksi 8,22 milyar dolara döndü. Özellikle hisse senedi yatırımlarındaki 8,66 milyar dolarlık değerleme kaybı sonuçları etkiledi. Şirketin açıklamasına göre bu kaybın vergi sonrası hisse başına kâra etkisi 0,55 dolar oldu.
Buradaki ayrım yatırımcı için belirleyici: Muhasebesel yatırım değerlemesi net kârı aşağı çekebilir; bu, Google’ın temel faaliyetlerinden aynı tutarda zarar ettiği anlamına gelmez. Buna karşılık nakit akışındaki açık ayrı bir konudur ve gerçek yatırım harcamalarıyla ilgilidir. İki sorunu aynı başlık altında ‘Google zarar ediyor’ diye sunmak doğru olmaz.
2027 yatırımları daha da büyüyebilir
Alphabet yönetimi, 2026 için 195–205 milyar dolar aralığındaki sermaye harcaması beklentisini korurken 2027’de yatırımların belirgin biçimde artabileceğini açıkladı. Harcamalar veri merkezleri, sunucular, ağ donanımı ve şirketin kendi tasarladığı TPU işlemcileri gibi altyapı alanlarına yöneliyor.
Bu programın getirisi yalnızca yeni model kullanımının artmasına bağlı değil. Kurumsal müşterilerin bulut hizmetlerine ne kadar ödeme yaptığı, kapasitenin hangi oranda kullanıldığı ve yeni donanımın ne kadar sürede ekonomik değer ürettiği de kritik. Yatırım tutarı yükseldikçe gelirlerin yanında nakit dönüşünün izlenmesi önem kazanıyor.
PiyasaDetay’ın Google’ın Finlandiya’daki 13 milyar euroluk veri merkezi yatırımına ilişkin haberinde altyapı büyümesinin enerji ve uzun vadeli elektrik tedariki boyutunu ele almıştık. Yeni bilanço, bu tür projelerin şirketin bütününde ne kadar büyük finansman gerektirdiğini sayılarla gösteriyor.
Alphabet yatırımcısı bundan sonra neye bakmalı?
Önümüzdeki çeyreklerde üç veri birbirinden ayrı izlenmeli: Arama reklamlarının büyüme hızı, Google Cloud’un faaliyet kârı ve serbest nakit akışının yeniden artıya dönüp dönmediği. Bulut gelirleri büyürken yatırımlar daha hızlı artmaya devam ederse şirket kârlı olduğu hâlde yeni finansman ihtiyacı duyabilir. Tersi durumda yüksek başlangıç harcamaları sonraki dönemlerde daha güçlü nakit üretimine dönüşebilir.
Alphabet, gelirini yüzde 25 ve faaliyet kârını yüzde 30 artıran bir şirket olarak çeyreği tamamladı. Bilanço sonrası satışın nedeni bu büyümenin ortadan kalkması değil, büyümenin maliyetiyle piyasanın beklentileri arasındaki fark. Serbest nakit akışının iki çeyrek üst üste negatif kalması, yatırımcıların gelecek bilançolarda arayacağı en somut yanıtı oluşturuyor.
Resmî kaynak: Alphabet üçüncü çeyrek 2026 finansal sonuçları (SEC).
Yorumlar
Görüşünüzü paylaşabilirsiniz. Yorumlar onaylandıktan sonra yayınlanır.