Microsoft bilançosunda Azure yüzde 48 büyüdü! Hisse neden yükseldi?

Microsoft, 28 Ekim’de açıkladığı 2027 mali yılının ilk çeyreğinde gelirini yüzde 19 artırarak 92,3 milyar dolara çıkardı. Azure gelirindeki yüzde 48’lik büyüme yapay zekâ altyapısına yönelik talebin gücünü gösterirken, şirket aynı üç ayda 18,6 milyar dolar serbest nakit akışı üretti. Bilanço sonrasında hisselerin ABD seans sonrası işlemlerde yaklaşık yüzde 3 yükselmesinde, büyümenin yüksek yatırım harcamalarına rağmen nakit yaratmayı sürdürebilmesi etkili oldu.

Microsoft’un sonuçlarının başka bir yönü daha var. Şirket, önümüzdeki çeyrekte Azure büyümesini yüzde 49–50 aralığında öngörüyor. Buna karşılık yeni veri merkezleri ve yapay zekâ kapasitesi için harcamalar yüksek seyretmeye devam ediyor. Bu nedenle yalnızca bulut gelirinin kaç milyar dolara çıktığı değil, bu büyümenin şirkete ne kadar nakit bıraktığı da önem kazanıyor.

Microsoft bilançosunda hangi rakamlar öne çıktı?

30 Eylül’de sona eren üç aylık dönemde Microsoft’un gelirleri 77,7 milyar dolardan 92,3 milyar dolara, faaliyet kârı 38 milyar dolardan 45,9 milyar dolara yükseldi. Raporlanan net kâr yüzde 32 artışla 36,6 milyar dolara ulaştı. OpenAI yatırımlarının dönemler arasındaki muhasebe etkisi ayıklandığında düzeltilmiş net kâr artışı ise yüzde 18. Bu iki kâr büyümesini aynı ekonomik performans göstergesi olarak okumamak gerekiyor.

Kaynak: Microsoft’un 28 Ekim 2026 tarihli resmî mali sonuç açıklaması. Serbest nakit akışı, faaliyet nakdinden nakit maddi duran varlık alımlarının çıkarılmasıyla hesaplandı.

Azure yüzde 48 büyüdü: Peki Microsoft Cloud ile farkı ne?

Microsoft, Azure gelirinin yıllık yüzde 48 arttığını açıkladı. Azure’un yaklaşık 33,2 milyar dolarlık çeyreklik büyüklüğü bulut altyapısı ve platform hizmetlerinin satışını yansıtıyor. Şirketin açıkladığı 63,9 milyar dolarlık Microsoft Cloud geliri ise Azure’un yanında Microsoft 365’in bulut aboneliklerini ve başka kurumsal bulut ürünlerini de içeriyor. Bu iki rakam toplanmamalı; Azure zaten daha geniş bulut toplamının içinde yer alıyor.

Microsoft’un kurumsal müşterilerden gelecekte elde etmeyi beklediği sözleşmeye bağlanmış ancak henüz gelir yazılmamış yükümlülüklerin büyüklüğü 677 milyar dolara çıktı; yıllık artış yüzde 73. Bu tutar bugünkü nakit bakiyesi veya tamamı garanti edilmiş kâr değil. Sözleşmelerin hizmet verildikçe gelire dönüşmesi ve bunun hangi maliyetle sağlandığı belirleyici olacak.

58 milyar dolar faaliyet nakdinden neden yalnızca 18,6 milyar dolar kaldı?

Şirket üç aylık dönemde işletme faaliyetlerinden 58 milyar dolar nakit yarattı. Aynı dönemde maddi duran varlıklara 39,37 milyar dolar nakit harcadı. Aradaki 18,63 milyar dolar, yaygın serbest nakit akışı tanımına göre hissedarlara dağıtım ve diğer finansman kararları öncesinde kalan nakdi ifade ediyor.

Burada bilanço haberlerinde kolayca karışan iki farklı ölçü bulunuyor. Microsoft’un yaklaşık 45,2 milyar dolarlık toplam sermaye harcaması ifadesi, nakit ödeme dışında finansal kiralama yoluyla edinilen kapasiteyi de kapsayabiliyor. Bu nedenle toplam yatırım harcamasını 58 milyar dolardan doğrudan çıkarıp serbest nakit akışını hesaplamak hatalı olur. Nakit akış tablosundaki karşılaştırılabilir tutar 39,37 milyar dolar.

Serbest nakit akışı bir yıl önce 25,66 milyar dolardı. Microsoft bu çeyrekte daha fazla faaliyet nakdi üretmesine rağmen veri merkezi ve ekipmana yaptığı nakit harcaması iki katından fazla büyüdüğü için serbest nakit akışı yaklaşık 7 milyar dolar, yani yüzde 27 geriledi. Hissenin bilanço sonrasında olumlu tepki vermesi bu maliyetin ortadan kalktığı anlamına gelmiyor; piyasada büyüme, nakit üretimi ve beklentiler birlikte fiyatlanıyor.

Microsoft'un Maia 300 çip planı ve Nvidia karşısındaki stratejisi · Şirket Haberleri Microsoft Maia 300 Planı: Nvidia’ya Karşı 300 Bin Çiplik Kalkan Microsoft Maia 300 işlemcisini eylül ayında tanıtmayı ve 2027’de 300 binden fazla çip üretebilecek kapasiteyi güvence altına almayı... →

Yatırım harcamaları neden tahminin altında kaldı?

Microsoft yönetimi, çeyrekteki toplam yatırım harcamasının yaklaşık 45,2 milyar dolar olduğunu, daha önce öngörülen 50 milyar doların altında gerçekleşmesinde bazı kapasite teslimatlarının ertelenmesinin etkili olduğunu belirtti. Yani düşük gerçekleşme, şirketin yapay zekâ altyapısı kurma planından vazgeçtiğine ilişkin bir kanıt değil. Ertelenen teslimatların sonraki dönemlerde harcamalara yansıması mümkün.

Şirket ayrıca gelecek çeyrek için Azure büyümesinin yüzde 49–50 aralığında olmasını bekliyor. Yatırımcı açısından izlenecek denge burada oluşuyor: Yeni sunucu ve veri merkezi kapasitesi gelir büyümesini desteklerken, teslimat ve ödeme takvimi serbest nakit akışının çeyrekler arasında dalgalanmasına neden olabilir.

Alphabet ile karşılaştırıldığında hangi fark ortaya çıkıyor?

Bir gün önce sonuçlarını açıklayan Alphabet, güçlü bulut büyümesine karşın yüksek altyapı yatırımları nedeniyle yaklaşık 9,1 milyar dolar negatif serbest nakit akışı bildirmişti. Microsoft ise aynı raporlama döneminde 18,6 milyar dolar pozitif serbest nakit üretti. Bu iki şirketin farklı yatırım takvimleri ve muhasebe sınıflandırmaları bulunduğundan rakamlar doğrudan verimlilik sıralaması yapmak için yeterli değil.

Buna rağmen karşılaştırma, yapay zekâ yatırımlarının finansal sonuçlarını anlamak açısından yararlı. Büyüyen bulut geliri tek başına nakit gücü demek değil. Hem Alphabet hem Microsoft’ta faaliyet nakdi, veri merkezi harcamaları ve yeni kapasitenin ne zaman gelir yaratacağı birlikte incelenmeli.

IMF'nin yapay zekâ yatırımlarında değerleme ve borç riski uyarısı · Dünya Ekonomisi IMF’den yapay zekâ uyarısı: Değerleme ve borç riski artıyor Uluslararası Para Fonu (IMF), yapay zekâ yatırımlarındaki büyümenin yavaşlaması hâlinde küresel finans piyasalarında sert satışlar görülebileceği uyarısında bulundu.... →

Microsoft hissesi için sonraki çeyrekte hangi göstergeler önemli?

Azure’un yüzde 49–50 büyüme beklentisini karşılayıp karşılamadığı ilk gösterge olacak. İkinci olarak 677 milyar dolarlık kalan sözleşme yükümlülüğünün ne hızla gelire dönüştüğü ve bunun faaliyet kârına katkısı izlenecek. Üçüncü başlık ise nakit sermaye harcamalarının seyri. Çünkü Microsoft’un mevcut bilançosu hem yüksek faaliyet kârı hem de hızlanan altyapı harcamasını aynı anda gösteriyor.

Microsoft hisselerinin bilanço sonrası seans dışı işlemlerde yaklaşık yüzde 3 yükselmesi, bu üç başlıkla ilgili beklentilerin ilk fiyatlamasıydı. ABD’deki normal seans açıldıktan sonra fiyat yönü ve hacim değişebileceğinden bu hareketi gün sonu kapanışı olarak değerlendirmemek gerekiyor.