Barclays: ABD 30 Yıllık Tahvil Faizi Yüzde 6’ya Çıkabilir

Barclays, ABD ekonomisinde kalıcı bir verimlilik artışının uzun vadeli faizleri aşağı çekmek yerine daha da yukarı taşıyabileceği uyarısında bulundu. Bankanın senaryosuna göre ABD 30 yıllık Hazine tahvili faizi yüzde 6’ya kadar çıkabilir. Getiri 29 Eylül’de yüzde 5,62’ye ulaşarak Haziran 2002’den bu yana en yüksek seviyesini gördü.

Yüzde 6, mevcut zirvenin yaklaşık 38 baz puan üzerinde bulunuyor. Barclays’in değerlendirmesi gerçekleşmiş bir piyasa seviyesi ya da kesin bir hedef değil; yapay zekâ yatırımları ve güçlü verimlilik kazanımlarının ekonominin uzun vadeli büyüme kapasitesini kalıcı biçimde yükseltmesi koşuluna bağlı bir senaryo.

Verimlilik artışı neden uzun vadeli faizi yükseltebilir?

Verimlilikte kalıcı hızlanma şirketlerin aynı kaynakla daha fazla üretim yapmasını sağlar. Bu tablo enflasyon açısından olumlu görünse de daha hızlı büyüme, güçlü yatırım talebi ve yüksek sermaye getirisi ekonominin denge faizini yukarı taşıyabilir. Tahvil yatırımcısı da 30 yıl boyunca parasını sabitlemek için daha yüksek reel getiri isteyebilir.

Uzun vadeli tahvillerde fiyatlama yalnızca Fed’in bir sonraki toplantısına dayanmaz. Beklenen enflasyon, kamu borçlanmasının büyüklüğü, bütçe açığı, tahvil arzı ve yatırımcının talep ettiği vade primi 30 yıllık faiz üzerinde birlikte etkili olur. Fed politika faizini indirse bile bu başlıklardaki baskı sürerse uzun vadeli getiriler yüksek kalabilir.

Piyasanın geldiği nokta senaryonun neden tartışıldığını açıklıyor. PiyasaDetay’ın 23 Eylül tarihli ABD tahvil piyasası haberinde 30 yıllık getiri yüzde 5,41’i aşmıştı. Altı gün içinde görülen yüzde 5,62 seviyesi, uzun vadeli borçlanma maliyetine yaklaşık 21 baz puan daha ekledi.

Yüzde 6 seviyesi piyasada neyi değiştirir?

ABD Hazine tahvilleri küresel finans sisteminde risksiz getiri ölçütü olarak kullanılıyor. 30 yıllık faizin yüzde 6’ya ulaşması, çok uzun vadeli dolar varlıklarında yatırımcıların talep ettiği getirinin son yıllardaki rejimden belirgin biçimde ayrılması anlamına gelir. Tahvil fiyatları faiz yükseldikçe düştüğü için, uzun vadeli kâğıt taşıyan portföylerin fiyat duyarlılığı da yüksek olur.

Vadesi uzun tahvillerde küçük faiz değişimleri fiyat üzerinde daha büyük hareket yaratır. Bu nedenle yüzde 5,62’den yüzde 6’ya uzanan 38 baz puanlık artış, kısa vadeli bir Hazine bonosundaki aynı büyüklükteki faiz değişiminden daha ağır bir değer kaybı üretebilir. Portföy yöneticileri bu riski “duration” üzerinden ölçer; faiz yükselişinin süresi ve hızı, zararın büyüklüğünü belirleyen iki ayrı unsurdur.

Bankalar ve sigorta şirketleri açısından vade yapısı, mevduat maliyeti ve tahvil portföylerinin piyasa değeri yeniden hesaplanır. Şirket tahvilleri Hazine getirisinin üzerine risk primi eklenerek fiyatlandığından yüzde 6’lık temel oran, güçlü kredi notuna sahip ihraççıların bile daha yüksek kupon ödemesine yol açabilir. Konut finansmanında kullanılan uzun vadeli sabit faizler de aynı yönde etkilenebilir.

30 Eylül Asya işlemlerinde 30 yıllık getiri yüzde 5,56 civarına geriledi. Gün içindeki düşüş, 29 Eylül’de görülen yüzde 5,62 zirvesini ortadan kaldırmıyor; ancak yüzde 6’ya uzanan yolun tek yönlü olmayacağını hatırlatıyor. Bundan sonraki fiyatlama ABD enflasyon verileri, istihdam görünümü, Hazine ihalelerindeki talep ve yeni borçlanma takvimiyle şekillenecek.