Fitch Ratings, Petkim Petrokimya Holding’in uzun vadeli yabancı para cinsinden kredi notunu 25 Eylül 2026 tarihli değerlendirmesinde “CCC” seviyesinde teyit etti. Notta değişiklik yapılmadı. Kuruluşun asıl vurgusu, şirketin önündeki borç vadeleri ve bu borcun hangi kaynaklarla çevrileceği oldu.
Fitch’in hesaplamasına göre Petkim’in 2026’nın ikinci yarısında yaklaşık 242 milyon dolar, 2027’de ise 893 milyon dolar borç vadesi bulunuyor. İki dönem birlikte ele alındığında 1,1 milyar doları aşan bir refinansman ihtiyacı ortaya çıkıyor. Bu takvim, operasyonel kârlılıktaki toparlanmanın kredi profilini tek başına düzeltmesine izin vermiyor.
İçindekiler
İkinci çeyrekteki toparlanma borç yükünü dengelemeye yetmedi
Petkim, 2026 yılı için 100 milyon dolar FAVÖK hedefliyor. Şirket bu tutarın 73 milyon dolarlık bölümünü ikinci çeyrekte üretti. Jeopolitik arz kesintileri petrokimya fiyatlarını ve marjları desteklerken, dört yılın ardından yıllık bazda yeniden pozitif FAVÖK ihtimali güçlendi.
Fitch ise 2026’daki iyileşmenin kalıcı bir borç azaltma döngüsüne dönüşmesini henüz baz senaryo kabul etmiyor. Avrupa kimya sektöründeki kapasite fazlası ve zayıf talebin 2027’den itibaren marjları yeniden baskılayabileceğini öngörüyor. Kuruluşun 2026-2029 dönemi için hesapladığı ortalama net borç/FAVÖK oranı 12,6 kat.
Bu oran, şirketin faaliyetlerinden yarattığı nakitle borcunu azaltma kapasitesinin sınırlı kaldığına işaret ediyor. KAP’taki 2026 ilk yarı finansal verilerinde Petkim’in toplam yükümlülükleri 106,2 milyar TL, toplam varlıkları 181,4 milyar TL seviyesinde. Aynı dönemde 4,4 milyar TL net kâr açıklanmış olsa da Fitch’in değerlendirmesi kârdan çok döviz cinsi borcun vadesine ve likiditenin sürekliliğine odaklanıyor.
SOCAR desteği kısa vadeli rahatlama sağlıyor
Fitch, Petkim’in nihai sahibi SOCAR’ın faiz ödemeleri ve kısa vadeli borçların çevrilmesinde destek verdiğini kaydetti. Bu destek, yaklaşan ödemelerin yönetilmesine katkı sağlıyor. Kredi notunun “CCC” seviyesinde kalması ise sermaye yapısının kalıcı biçimde güçlendiğine dair yeterli kanıt oluşmadığını gösteriyor.
Petkim’in yatırım gündemi de finansman denkleminden ayrı değil. Şirket, buhar krakeri ile polietilen ve polipropilen ünitelerini kapsayan dönüşüm programı için teknoloji sözleşmelerini imzaladı. Master Plan’ın FEED aşamasında 2027 sonuna kadar yaklaşık 70 milyon dolar harcama planlanıyor.
Fitch, yaklaşık 5 milyar dolarlık genişleme programını mevcut tahminlerine dahil etmedi. Gerekçe, proje ayrıntılarının ve sermaye yapısının henüz netleşmemesi. Bu tutar verilmiş bir yatırım kararı veya kesinleşmiş harcama takvimi anlamına gelmiyor. Büyük ölçekli uygulamaya geçilmesi, yeni özkaynak ve uzun vadeli finansmanın nasıl sağlanacağına bağlı.
Petkim açısından gelecek dönemin kredi hikâyesi üç rakamda toplanıyor: 2026’nın kalanındaki 242 milyon dolar vade, 2027’deki 893 milyon dolar ödeme ve Fitch’in hesapladığı 12,6 kat ortalama kaldıraç. Notun yukarı yönlü hareketi için operasyonel kârın birkaç çeyrek sürmesi kadar borç vadelerinin daha uzun ve öngörülebilir kaynaklarla çevrilmesi de gerekecek.
Yorumlar
Görüşünüzü paylaşabilirsiniz. Yorumlar onaylandıktan sonra yayınlanır.