MERKO yüzde 100’lük bedelli sermaye artırımını iptal etti

Merko Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. (MERKO), çıkarılmış sermayesini 850 milyon TL’den 1,7 milyar TL’ye yükseltmeyi hedeflediği %100 bedelli sermaye artırımı sürecini iptal etti. Yönetim Kurulu, 10 Haziran 2026 tarihli kararını kaldırırken 1 Temmuz’da Sermaye Piyasası Kuruluna (SPK) yapılan izahname onay başvurusunun geri çekilmesini ve fon kullanım raporunun da iptal edilmesini kararlaştırdı.

Karar, hissede uzun süredir devam eden kayıpların ardından geldi. MERKO, 19 Ekim Pazartesi gününü 0,90 TL’den, %2,17 düşüşle tamamladı. Payın yılbaşından bu yana fiyat kaybı aynı günkü Google Finans verilerinde %52,63 düzeyindeydi. Bedelli iptali, hissedarların planlanan yeni paylar için nakit ayırma ihtiyacını ortadan kaldırabilecek olumlu bir gelişme olarak yorumlanabilir; ancak şirketin hedeflediği finansman da bu işlemle sağlanamayacak.

850 milyon TL’lik bedelli artırım kararı neden iptal edildi?

Merko Gıda, mevcut piyasa koşullarındaki belirsizlikleri, öngörülebilirliği zorlaştıran gelişmeleri ve finansal dalgalanmaları kararına gerekçe gösterdi. Şirket yönetimi, işlemin önceki şartları ve zamanlamasıyla sürdürülmesinin pay sahiplerinin menfaatlerine uygun olmayabileceğini değerlendirdi.

Yönetim Kurulu, 10 Haziran tarihli 2026/19 sayılı bedelli sermaye artırımı kararını oy birliğiyle iptal etti. Bununla birlikte 1 Temmuz 2026’da SPK’ya sunulan izahname başvurusunun geri çekilmesine ve 2026/20 sayılı kararla kabul edilen fon kullanım raporunun iptaline karar verildi. Bu işlem, SPK’nın başvuruyu reddettiği anlamına gelmiyor; süreçten vazgeçen şirketin kendisi.

MERKO’da %100 bedellinin iptali hissedarlara ne sağlayabilir?

Önceki plan kapsamında her bir mevcut pay karşılığında bir yeni pay alma hakkı öngörülüyordu. Yeni payların nominal kullanım fiyatı 1 TL olarak belirlenmişti. Örneğin nominal değeri 1 TL olan 10 bin payı bulunan bir yatırımcının, hakkının tamamını kullanmak için 10 bin TL ilave ödeme yapması gerekecekti.

İptal kararıyla bu plan kapsamında rüçhan hakkı kullandırılması ve yatırımcılardan nakit toplanması gündemden çıktı. Bu yönüyle karar, mevcut pay sahipleri üzerindeki olası ilave nakit ihtiyacını ve planlanan pay ihracına ilişkin belirsizliği azaltabilir.

Ancak bedelli sermaye artırımı doğrudan yatırımcıların haklarının kaybı demek olmadığı gibi iptali de hisse fiyatı için kesin yükseliş sinyali değil. Bedellide şirkete yeni kaynak girerken pay sayısı artacaktı. Şimdi ise hem bu pay ihracı hem planlanan nakit girişi gerçekleşmeyecek.

İptal edilen bedellinin büyüklüğü piyasa değerini aşmıştı

MERKO’nun 19 Ekim kapanışında fiyatı 0,90 TL ve ekranda görünen piyasa değeri yaklaşık 765 milyon TL idi. Buna karşılık iptal edilen bedelli sermaye artırımının nominal büyüklüğü 850 milyon TL. Planlanan nakit artırım, bu kapanıştaki piyasa değerinin yaklaşık %111,1’ine karşılık geliyordu.

Bu karşılaştırma yalnızca planın ölçeğini gösteriyor: 765 milyon TL piyasa değeri, mevcut payların borsadaki toplam değerlemesi; 850 milyon TL ise 1 TL nominal fiyatla çıkarılması planlanan yeni pay tutarı. İki rakam aynı türden finansal gösterge değil ve aralarındaki farktan tek başına şirket değerinin ucuz veya pahalı olduğu sonucu çıkarılamaz.

Yılbaşından beri %52,63 değer kaybeden MERKO’da iptal kararı kısa vadede bedelliye ilişkin baskıyı hafifletebilir. Buna karşılık genel piyasa koşulları, şirketin faaliyet sonuçları ve finansman gereksinimleri hisse fiyatını etkilemeyi sürdürecek. Üstelik KAP açıklaması seans kapanışı sonrasında geldiğinden 19 Ekim’deki %2,17’lik düşüşü iptal kararına bağlamak doğru değil.

2026’da bedelsiz artırım yapılmıştı: İki işlem karıştırılmamalı

Merko Gıda, 2026’nın ilk yarısında sermayesini 115,1 milyon TL’den 850 milyon TL’ye çıkaran bedelsiz sermaye artırımı gerçekleştirmişti. Bu işlem şirket iç kaynaklarından yapılan ve mevcut ortaklardan yeni nakit ödeme gerektirmeyen bir sermaye hareketiydi. Şimdi iptal edilen işlem ise 850 milyon TL’den 1,7 milyar TL’ye çıkışı hedefleyen, yatırımcıya rüçhan hakkı sunacak %100 bedelli artırımdı.

Önceki bedelli planının kapsamı ve 1 TL kullanım fiyatı, şirketin 1 Temmuz tarihli SPK başvurusu bildiriminde bulunuyor. Mayısta tamamlanan bedelsiz işlemin şartları da ayrı KAP kayıtlarında yayımlanmıştı.

850 milyon TL’lik finansman ihtiyacı nasıl karşılanacak?

Yönetim Kurulu, bedelli artırımdan sağlanması öngörülen fonun kullanım raporunu da kaldırdı. Dolayısıyla önceki raporda belirtilen harcama kalemleri için bu işlemin gerçekleşeceği varsayılamaz. İptal duyurusunda bunun yerine onaylanmış yeni bir kaynak temini yöntemi açıklanmadı.

Merko’nun finansman ihtiyacının azalıp azalmadığı, krediye yönelip yönelmeyeceği veya ileride yeni bir sermaye artırımı kararı alıp almayacağı henüz bilinmiyor. Bunun değerlendirilmesi için nakit akışı, kısa vadeli borçlar ve faaliyet performansının sonraki bilançolarda izlenmesi gerekiyor. Bu kalemlerin nasıl birlikte değerlendirileceğini bilanço analizi rehberimizde açıklıyoruz.

19 Ekim itibarıyla kesinleşen karar, %100 bedelli artırıma ilişkin yönetim kurulu kararının iptali ve SPK başvurusunun geri çekilmesi yönünde işlem başlatılması. Kararın hissedarlara olası olumlu etkisi, ilave nakit ödeme ihtiyacının ortadan kalkması; şirket açısından açık kalan konu ise daha önce planlanan finansmanın hangi yolla sağlanacağı.