Hedge fonlar benzine yöneldi: 89 milyon varillik pozisyon

Enerji piyasasında profesyonel yatırımcıların tercihi giderek ham petrolden rafine ürünlere kayıyor. ABD’de benzin ve dizel stoklarının mevsim normallerinin altında kalması, fonların yakıt vadeli işlemlerinde yükseliş yönündeki pozisyonlarını büyütmesine yol açtı.

CFTC’nin 1 Eylül haftasına ait verilerinde RBOB benzin kontratlarında yönetilen para grubunun net uzun pozisyonu yaklaşık 89,3 milyon varile ulaştı. Bir hafta önceye göre yaklaşık 9,4 milyon varillik artış yaşandı. Dizeli temsil eden ULSD kontratlarında da fonlar yaklaşık 21 milyon varil net uzun pozisyonda bulunuyor.

Fonların odağı neden benzine kaydı?

Petrol piyasasında son dönemin önemli ayrışmalarından biri ham petrol ile işlenmiş yakıtlar arasında görülüyor. Ham petrol tarafında alternatif üretim kaynakları ve yüksek küresel üretim fiyat artışını kısmen sınırlarken benzin, dizel ve jet yakıtında stokların aynı hızda toparlanamaması rafine ürünleri daha hassas hale getirdi.

Fon pozisyonlarındaki değişim de bu tabloyu yansıtıyor. Profesyonel yatırımcılar yalnız petrol fiyatının yükseleceği üzerine pozisyon almak yerine doğrudan arzın daha sıkışık olduğu yakıt kontratlarına yöneliyor.

RBOB benzindeki uzun pozisyonların bir haftada belirgin biçimde artması, kısa pozisyonların ise görece sınırlı kalması bu yönelimin en net göstergelerinden biri oldu.

ABD benzin stokları 205,7 milyon varile geriledi

EIA verilerine göre ABD’nin ticari benzin stokları 28 Ağustos ile sona eren haftada 1,2 milyon varil azalarak 205,7 milyon varile indi. Mevcut seviye yılın bu dönemi için beş yıllık ortalamanın yaklaşık yüzde 6 altında bulunuyor.

Stoklardaki zayıflığın daha dikkat çekici tarafı ise rafinerilerin düşük kapasiteyle çalışmaması. ABD rafineri kullanım oranı aynı dönemde yüzde 98’e yükselerek 2018’den bu yana görülen en yüksek seviyelerden birine çıktı.

Rafinerilerin neredeyse tam kapasite çalışmasına rağmen benzin stoklarının gerilemesi, üretilen yakıtın iç talep ve ihracat tarafından hızla tüketildiğini gösteriyor. Bu nedenle piyasadaki sıkışıklığı yalnız üretim kapasitesi üzerinden okumak yeterli değil.

Dizel stoklarında açık daha belirgin

Rafine ürün piyasasındaki kırılganlık yalnız benzinden ibaret değil. ABD distilat stokları son haftada 104,2 milyon varile yükselse de beş yıllık mevsimsel ortalamanın yaklaşık yüzde 14 altında kalmaya devam ediyor.

Özellikle ABD’nin Doğu Yakası’nda distilat stoklarının oldukça düşük seviyelerde bulunması, sonbahar ve kış dönemine yaklaşılırken dizel ve ısıtma yakıtı piyasasını daha hassas hale getiriyor.

Rafineri marjlarının yüksek seyretmesi de aynı sıkışıklığın başka bir yansıması. Rafineriler yüksek kapasiteyle üretim yaparken nihai ürün stoklarının rahatlamaması, benzin ve dizeldeki fiyat priminin neden korunabildiğini açıklıyor.

Ham petrolden rafine ürüne doğru ayrışma

Son verilerde dikkat çeken asıl nokta, fonların ham petrolden çok rafine ürünlere güçlü biçimde yönelmesi. Petrol üretimi yüksek kalırken rafineri kapasitesi, sevkiyat rotaları ve nihai yakıt stokları aynı rahatlığı göstermiyor.

Bu nedenle petrol piyasasında yalnız Brent veya WTI fiyatına bakmak giderek daha eksik bir tablo veriyor. Benzin ve dizel kontratlarındaki hareket, enerji zincirinin tüketiciye en yakın bölümünde oluşan baskıyı daha doğrudan yansıtıyor.

Yeni stok verileri fonların yönünü test edecek

Rafine ürünlerdeki yükseliş pozisyonlarının korunup korunmayacağı açısından yeni EIA stok verileri önem taşıyor. Benzin stoklarında düşüşün sürmesi veya distilat tarafındaki açığın kapanmaması, fonların mevcut pozisyonlarını destekleyebilir.

Buna karşılık rafinerilerin yüksek kapasiteyle çalışmasının stoklara daha belirgin biçimde yansıması halinde, özellikle benzinde son haftalarda büyüyen uzun pozisyonlarda kâr realizasyonu görülebilir.

Mevcut tablo ise oldukça açık: ABD rafinerileri son yılların en yüksek kullanım oranlarından biriyle çalışırken yakıt stokları hâlâ rahatlamış değil. Fonların benzinde 89 milyon varili aşan net uzun pozisyona ulaşması da piyasadaki asıl sıkışıklığın artık yalnız ham petrol arzında değil, rafine ürün tarafında fiyatlandığını gösteriyor.