ALTNY Bilanço Analizi: Hasılat Düştü, Kâr Zarara Döndü

ALTNY bilanço analizi için 2026 ilk çeyrek finansalları açıklandı. Altınay Savunma Teknolojileri A.Ş., yılın ilk üç ayında 558,5 milyon TL hasılat, 220,1 milyon TL brüt kâr ve 171,4 milyon TL FAVÖK açıkladı. Ana ortaklık paylarına ait net dönem sonucu ise 54,2 milyon TL zarar oldu.

Bu bilanço, hisse açısından sıradan bir bilanço değildi. Çünkü ALTNY bilanço öncesi dönemde güçlü bir beklenti fiyatlaması yapmıştı. Son bir ayda hisse yaklaşık %20,61 yükseldi. 11 Mayıs seansında gün içinde 20,96 TL seviyesi görüldü; fakat kapanış 19,37 TL’den ve %0,56 düşüşle geldi.

Yani burada iki ayrı tablo var. Hisse bilanço öncesinde beklentiyi fiyatlamış. Ama açıklanan finansallar, özellikle hasılat ve kâr tarafında geçen yılın aynı dönemine göre belirgin zayıflama gösteriyor. Bu yüzden ALTNY bilançosunu “beklenti güçlüydü, sonuçlar zayıf geldi” çerçevesinde okumak daha doğru olur.

ALTNY İlk Çeyrek Bilançosunda Ne Açıkladı?

Altınay Savunma’nın 2026 ilk çeyrek hasılatı 834,2 milyon TL’den 558,5 milyon TL’ye geriledi. Bu da yıllık bazda yaklaşık %33 düşüş anlamına geliyor. Bilanço öncesi güçlü beklenti düşünüldüğünde, ilk dikkat çeken zayıflık burada.

Brüt kâr tarafında da benzer bir görüntü var. Şirketin brüt kârı geçen yılın aynı dönemindeki 400,1 milyon TL seviyesinden 220,1 milyon TL’ye düştü. Brüt kârdaki gerileme yaklaşık %45. Yani sadece satışlar azalmamış; satışlardan elde edilen kâr da belirgin şekilde zayıflamış.

FAVÖK tarafı da bu tabloyu destekliyor. Fintables ve Matriks ekranlarında FAVÖK 171,4 milyon TL olarak görünüyor. Geçen yılın aynı dönemindeki 324,4 milyon TL’ye göre yaklaşık %47 düşüş var. Faaliyet kârı ise 273,8 milyon TL’den 87,7 milyon TL’ye geriledi.

İlk bakışta ALTNY bilançosunun en zayıf tarafı şu: Şirket savunma sanayiinde güçlü hikâyeye sahip olsa da, 2026 ilk çeyrek finansalları geçen yılın aynı dönemine göre ciro ve kârlılık tarafında gerileme gösteriyor. Bu da bilanço öncesi yükselişin ardından piyasada soru işareti yaratabilecek bir tablo.

Hasılat ve Brüt Kâr Neden Geriledi?

ALTNY’nin hasılatındaki %33 düşüş, bilançonun ana başlıklarından biri. Savunma sanayii şirketlerinde gelirler dönemsel olarak proje teslim takvimlerine, sözleşme ilerleme oranlarına ve hakediş akışına bağlı olarak dalgalanabilir. Bu yüzden tek çeyreklik ciro düşüşünü doğrudan kalıcı bozulma gibi okumak doğru olmaz.

Ama yatırımcı açısından sorun şu: Hisse bilanço öncesi güçlü yükselmişti. Piyasa, yeni sözleşmelerin ve savunma sanayii hikâyesinin finansallara daha güçlü yansımasını bekliyordu. Gelen ilk çeyrek tablosu ise bu beklentiyi tam karşılamadı.

Brüt kâr marjı tarafında da dikkatli olmak gerekiyor. Brüt kâr 400,1 milyon TL’den 220,1 milyon TL’ye düşerken, brüt kâr marjı yaklaşık %48’den %39 seviyesine geriledi. Bu hâlâ fena olmayan bir marj; fakat geçen yılın aynı dönemine göre aşağı yönlü bir bozulma var.

Net Kâr Neden Zarara Döndü?

ALTNY 2025 ilk çeyrekte ana ortaklık paylarına ait 81,9 milyon TL net kâr açıklamıştı. 2026 ilk çeyrekte ise ana ortaklık payı 54,2 milyon TL zarar yazdı. Konsolide dönem sonucu tarafında ise 78,8 milyon TL zarar var.

Burada en önemli fark, faaliyet kârındaki zayıflama ve ertelenmiş vergi gideri. Şirketin vergi öncesi kârı 85,6 milyon TL seviyesinde kalırken, ertelenmiş vergi gideri 164,4 milyon TL oldu. Bu etki dönem sonucunu zarara çevirdi.

Finansman tarafında da net görünüm negatif. Finansal gelirler 35,9 milyon TL olurken, finansal giderler 94,6 milyon TL seviyesinde. Buna karşılık parasal kazanç 50,9 milyon TL ile tabloyu bir miktar desteklemiş görünüyor.

Yani ALTNY’de zarar, tek bir kalemden kaynaklanmıyor. Hasılat ve faaliyet kârı zayıflıyor, finansal giderler yüksek kalıyor ve ertelenmiş vergi gideri dönem sonucunu aşağı çekiyor.

Bilanço Öncesi Yükseliş Karşılık Buldu mu?

ALTNY hissesi bilanço öncesinde zaten güçlü bir beklenti fiyatlaması yapmıştı. Son bir ayda yaklaşık %20,61 yükselen hisse, son altı ayda da %33,86 getiri sağladı. Bu yükselişte KAP sözleşmeleri, savunma sanayii teması, kurumsal takas hareketleri ve bilanço beklentisi etkili olmuştu.

Bu beklenti sürecini daha önce ayrı bir yazıda ele almıştık. ALTNY’de bilanço öncesi yükselişin arkasındaki sözleşme haberleri, takas değişimi ve beklenti fiyatlamasını okumak isteyenler için ALTNY bilanço öncesi neden yükseliyor? yazısı da bu tabloyu tamamlayıcı bir arka plan sunuyor.

Gelen bilanço ise bu beklentiyi tam olarak desteklemedi. Çünkü hasılat, brüt kâr, FAVÖK ve net kâr tarafında geçen yılın aynı dönemine göre ciddi gerileme var. Bu nedenle bilanço sonrası ilk tepkiyi değerlendirirken sadece savunma sanayii hikâyesine değil, açıklanan finansal sonuçlara da bakmak gerekiyor.

ALTNY’nin Bilanço Yapısı Ne Söylüyor?

ALTNY’nin toplam varlıkları 2025 yıl sonundaki 10,63 milyar TL seviyesinden 2026 ilk çeyrek sonunda 10,89 milyar TL’ye yükseldi. Bu yaklaşık %2 artış anlamına geliyor. Dönen varlıklar 5,31 milyar TL ile yatay kalırken, duran varlıklar 5,58 milyar TL’ye çıktı.

Nakit ve nakit benzerleri 343,2 milyon TL’den 256,6 milyon TL’ye geriledi. Bu, nakit tarafında yaklaşık %25 düşüş anlamına geliyor. Matriks ekranında yıllık karşılaştırmada nakit düşüşü daha yüksek görünüyor; ancak yıl sonuna göre bakıldığında da nakitte azalma var.

Net borç tarafı da dikkat çekiyor. Fintables ekranına göre net borç 1,75 milyar TL’den 1,91 milyar TL’ye yükseldi. Bu yaklaşık %9 artış demek. Özkaynaklar ise 5,09 milyar TL’den 5,03 milyar TL’ye geriledi.

Bu tabloyu ben şöyle okurum: ALTNY’nin bilançosu borçluluk açısından aşırı bozulmuş görünmüyor; fakat net borcun artması ve nakdin gerilemesi, kârın zarara döndüğü bir çeyrekte yatırımcıların dikkat edeceği başlıklar arasında yer alır.

Nakit Akışı Ne Anlatıyor?

ALTNY’de nakit akışı tarafı gelir tablosuna göre biraz daha dengeli görünüyor. Şirket 2026 ilk çeyrekte işletme faaliyetlerinden 216,5 milyon TL net nakit girişi sağladı. Geçen yıl aynı dönemde işletme faaliyetlerinden 15,1 milyon TL nakit çıkışı vardı.

Bu, bilanço içinde olumlu okunabilecek başlıklardan biri. Çünkü şirket dönem zararı yazmasına rağmen işletme sermayesi hareketleri ve faaliyetlerden sağlanan nakit akışı tarafında pozitif görüntü var.

Fakat yatırım faaliyetlerinden 308,2 milyon TL nakit çıkışı var. Maddi olmayan duran varlıklardaki 294,4 milyon TL’lik artış, yatırım nakit çıkışında belirleyici olmuş. Finansman faaliyetlerinden ise 35,3 milyon TL net nakit girişi var. Dönem sonunda nakit 343,2 milyon TL’den 256,6 milyon TL’ye gerilemiş.

ALTNY Hissesi Bilanço Öncesi Nasıl Fiyatlandı?

ALTNY hissesi 11 Mayıs 2026 kapanışında 19,37 TL seviyesinde yer aldı. Hisse son bir ayda yaklaşık %20,61, son altı ayda ise %33,86 yükseldi. Bu tablo, bilanço öncesinde beklentinin fiyatlara belirgin şekilde yansıdığını gösteriyor.

Gün içinde 20,96 TL seviyesi test edildi. Ancak kapanış 19,37 TL’den geldi ve hisse günü %0,56 düşüşle tamamladı. Yani gün içi hareket ile kapanış aynı şeyi söylemedi. Seans içinde yukarı deneme vardı; kapanışa doğru satış baskısı öne çıktı.

Bu da şu anlama geliyor: Piyasa bilanço öncesinde ALTNY hikâyesini fiyatlamıştı. Fakat bilanço geldiğinde yatırımcılar, açıklanan finansalların bu fiyatlamayı ne kadar desteklediğini sorgulamaya başladı.

Bilanço Günü AKD Ne Gösterdi?

ALTNY bilanço günü 19,37 TL’den kapandı. Günlük AKD tarafında net aktif hacim yaklaşık -143,7 milyon TL ve oran -%8,88 olarak görünüyor. Bu, kapanışa doğru satış baskısının güçlendiğini gösteren önemli bir detay.

Günlük aracı kurum dağılımında Ziraat, Yatırım Finansman, Osmanlı, Ak Yatırım ve İş Yatırım net alım tarafında öne çıktı. Satış tarafında ise Şeker, Global, Colendi, İnfo ve Meksa dikkat çekti.

Burada tek günlük AKD üzerinden kesin hüküm vermek doğru olmaz. Ama bilanço günü için mesaj net: Hisse gün içinde yukarı gitmeyi denedi, ancak gün sonunda satış tarafı ağır bastı.

Altınay Savunma’nın Faaliyet Alanları Ne Anlatıyor?

Faaliyet raporunda Altınay Savunma’nın hareket kontrol sistemleri, insansız sistemler, deniz sistemleri, silah sistemleri, mühimmat imha ve kritik üretim sistemleri alanlarında faaliyet gösterdiği belirtiliyor. Şirketin bağlı ortaklıkları arasında DASAL Havacılık ve TAAC Havacılık yer alıyor.

DASAL Havacılık’ta Altınay Savunma’nın payı %100’e ulaşmış durumda. TAAC Havacılık tarafında ise şirket %50 paya sahip. Bu yapı, ALTNY’nin sadece tek bir ürün ya da tek bir proje üzerinden değil, daha geniş bir savunma teknolojileri ekosistemi üzerinden takip edilmesine neden oluyor.

Bu hikâye yatırımcı açısından hâlâ değerli. Ama finansal piyasa tarafında hikâyenin kalıcı şekilde fiyatlanması için sözleşmelerin hasılata, faaliyet kârına ve net kâra daha görünür şekilde yansıması gerekir.

ALTNY Bilançosu Güçlü mü?

ALTNY 2026 ilk çeyrek bilançosu güçlü beklentiye rağmen zayıf finansal sonuçlar gösteriyor. Hasılat, brüt kâr, faaliyet kârı ve FAVÖK geçen yılın aynı dönemine göre gerilemiş durumda. Ana ortaklık payı net kârı ise zarara dönmüş.

Olumlu taraf olarak işletme faaliyetlerinden nakit akışının pozitife dönmesi ve savunma sanayii hikâyesinin devam etmesi öne çıkarılabilir. Ancak bu olumlu taraflar, ilk çeyrek gelir tablosundaki zayıflığı tamamen kapatmıyor.

Benim bu bilançodan çıkardığım ana mesaj şu: ALTNY’de hikâye güçlü kalmaya devam ediyor ama 2026 ilk çeyrek bilançosu bu hikâyeyi finansal olarak destekleyecek kadar güçlü değil. Bilanço öncesi yükseliş sonrası, piyasanın şimdi daha fazla net veri görmek istemesi normal.

Önümüzdeki çeyreklerde özellikle yeni sözleşmelerin hasılata yansıması, FAVÖK marjının toparlanıp toparlanmadığı, net kârın yeniden pozitife dönüp dönmediği ve nakit tarafındaki gerilemenin durup durmadığı izlenmeli.

PiyasaDetay’da yayımlanan diğer şirket finansalları ve ilk çeyrek değerlendirmeleri için bilanço analizleri arşivimizi takip edebilirsiniz.

Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir. Hisse senedi piyasalarında fiyatlamalar bilanço verileri, sözleşme haberleri, savunma sanayii dinamikleri, nakit akışı, borçluluk yapısı, aracı kurum işlemleri, takas değişimleri, haber akışı ve genel piyasa koşullarına göre değişebilir.