YEOTK Bilanço Analizi 2026 Kâr Arttı, Alacaklar Büyüdü

YEO Teknoloji Enerji ve Endüstri A.Ş. (YEOTK), 2026’nın ilk dokuz ayında satışlarını yüzde 31,3 artırarak 17,50 milyar TL’ye taşıdı. Ana ortaklığa ait net kâr yüzde 64,1 yükselişle 1,53 milyar TL olurken şirketin faaliyet raporunda açıkladığı FAVÖK iki kattan fazla artarak 4,45 milyar TL’ye ulaştı.

Ancak üçüncü çeyrek tek başına incelendiğinde kâr artışı aynı hızda devam etmedi. Temmuz-eylül döneminde ana ortaklık net kârı geçen yılın aynı çeyreğine göre yaklaşık yüzde 21,7 azalarak 826,6 milyon TL’ye geriledi. Bilanço açısından başka bir önemli ayrım ise müşteri sözleşmelerinden doğan varlıklardaki 12,52 milyar TL’lik bakiye ve ticari alacaklardaki büyüme.

Üçüncü çeyrekte kâr neden farklı yönde hareket etti?

Temmuz-eylül döneminde satışlar 7,41 milyar TL’den 8,73 milyar TL’ye çıkarak yüzde 17,7 büyüdü. Brüt kâr 1,78 milyar TL’den 2,23 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kâr marjı da yaklaşık yüzde 24,0’ten yüzde 25,5’e çıktı. Esas faaliyet kârı yüzde 39,9 artışla 1,96 milyar TL’ye ulaştı.

Bu operasyonel artış net kâra aynı ölçüde yansımadı. Üçüncü çeyreğin finansman giderleri 703,7 milyon TL’den 1,01 milyar TL’ye yükselirken finansman gelirleri 520,3 milyon TL düzeyinde kaldı. Çeyreğin ertelenmiş vergi gideri de 252,9 milyon TL oldu. Toplam konsolide net kâr 1,18 milyar TL olmasına rağmen kontrol gücü olmayan paylara 357,9 milyon TL ayrılmasıyla ana ortaklık net kârı 826,6 milyon TL’de kaldı. Bir yıl önce aynı çeyrekte kontrol gücü olmayan payların sonucu negatife dönmüş, ana ortaklığa düşen kâr 1,06 milyar TL’ye ulaşmıştı. Dolayısıyla iki çeyrek arasında ana ortaklık kârındaki yüzde 21,7 düşüşü yalnızca faaliyetlerin bozulmasıyla açıklamak doğru değil.

YEO’nun büyümesini hangi faaliyetler taşıyor?

Finansal dipnotlardaki segment dağılımı, dokuz aylık 17,50 milyar TL satışın 17,23 milyar TL’sinin taahhüt faaliyetlerinden geldiğini gösteriyor. Ticari faaliyet gelirleri 175,4 milyon TL, elektrik satışları ise 95,6 milyon TL ile sınırlı. Başka bir ifadeyle cironun yaklaşık yüzde 98,5’i taahhüt tarafında oluşuyor. Bu dağılım nedeniyle şirketi bugün yalnızca batarya üreticisi veya elektrik üreticisi gibi değerlendirmek yanıltıcı.

Faaliyet raporuna göre YEO, Romanya’da DEFIC Globe üzerinden güneş enerjisi yatırımları geliştirirken Reap Batarya ile depolama sistemleri tedarikini genişletiyor. Özbekistan’daki 36,9 milyon dolarlık şebeke modernizasyonu sözleşmesi, Endoks ile 31,15 milyon dolarlık batarya anlaşması ve Romanya’daki proje çalışmaları gelecek dönemler için iş hacmi oluşturabilecek örnekler. Ancak sözleşme bedellerinin tamamı imza tarihinde hasılata dönüşmez; gelir kaydı ilerleme, teslimat ve muhasebe koşullarına bağlıdır.

YEO’nun Azerbaycan’daki batarya yatırımlarına ilişkin önceki açıklamalarını 58,6 milyon dolarlık enerji depolama projesi haberimizde değerlendirmiştik.

Nakit akışı düzeldi ama tahsilat riski ortadan kalkmadı

Şirketin işletme faaliyetlerinden nakit akışı geçen yılın dokuz ayında 846,9 milyon TL negatifken bu yıl 3,31 milyar TL pozitife döndü. Bununla birlikte işletme sermayesi hareketlerinin ayrıntısı dengeli okunmalı. Ticari alacaklar 3,27 milyar TL, müşteri sözleşmelerinden doğan varlıklar 3,53 milyar TL nakit kullanımına karşılık gelirken ticari borçlardaki 7,03 milyar TL’lik artış nakit akışını destekledi.

Bilanço tarihindeki ticari alacak bakiyesi 2,38 milyar TL’den 5,19 milyar TL’ye yükseldi. Müşteri sözleşmelerinden doğan varlıklar da 12,52 milyar TL’ye ulaştı. Proje şirketlerinde hakediş ve tahsilat takvimi bilanço kalemlerinin büyüklüğünü etkileyebilir. Bu yüzden güçlü faaliyet kârının müşteri tahsilatlarına ne hızda dönüştüğü, gelecek çeyrekte satış büyümesi kadar önemli olacak.

Finansal borç gerilerken vade ve likidite nasıl değişti?

Finansal borç ve kiralama yükümlülüklerinin dipnot toplamı 2025 sonundaki 8,83 milyar TL’den 7,71 milyar TL’ye geriledi. Nakit ve nakit benzerleri 2,12 milyar TL olduğundan aynı tanımla hesaplanan net finansal borç yaklaşık 5,59 milyar TL. Önceki yıl sonundaki yaklaşık 6,48 milyar TL’ye göre iyileşme var. Finansal yatırımlar bu hesapta nakit benzeri olarak düşülmedi.

Buna karşılık toplam kısa vadeli yükümlülükler 21,06 milyar TL düzeyinde. Cari oran yaklaşık 1,15; bu göstergenin 1’in üzerinde bulunması, yüksek ticari borç ve projeye bağlı işletme sermayesi ihtiyacının tek başına ortadan kalktığı anlamına gelmiyor. Kısa vadeli kredi ve benzeri yükümlülükler içinde özellikle 4-12 ay vadeli borçların payı artmış durumda.

YEOTK bilançosu nasıl geldi?

Dokuz aylık bilanço, satış ve marj büyümesi ile işletme nakit akışındaki toparlanma açısından olumlu sinyaller veriyor. Brüt marj yüzde 22,9’dan yüzde 29,9’a, şirketin raporladığı FAVÖK marjı yüzde 16,4’ten yüzde 25,4’e yükseldi. Üçüncü çeyrekte ana ortaklık net kârının yıllık bazda gerilemesi ise bu pozitif tabloyu dengeleyen unsur.

Önümüzdeki dönem için üç somut gösterge öne çıkıyor: 12,52 milyar TL’lik proje sözleşmesi varlıklarının hakedişe ve nakde dönüşmesi, 5,19 milyar TL’lik ticari alacakların seyri ve Reap Batarya ile uluslararası EPC projelerinin gelir-kârlılık katkısı. Romanya proje açıklamalarını incelerken de sözleşme ile gerçekleşen finansal sonuçları ayrı değerlendirmek gerekiyor.

YEOTK payları 5 Kasım 2026 seansını yüzde 4,11 düşüşle 23,32 TL’den tamamladı. Gün sonu aracı kurum dağılımında Bank of America net satıcı, Ziraat Yatırım net alıcı tarafta yer aldı. Ancak üçüncü çeyrek bilançosu seans sonrasında açıklandığından bu fiyat hareketi bilanço tepkisi olarak yorumlanamaz.