Strategy Bitcoin Sattı: 109 Milyon Dolarla STRC Hissesini Geri Aldı

Strategy Bitcoin satışıyla 3-9 Ağustos haftasında 108,6 milyon dolar topladı. Şirket 1.690 Bitcoin’i ücretler düşüldükten sonra ortalama 64.262 dolardan elden çıkardı. Elde edilen paranın tamamı, Strategy’nin STRC kodlu tercihli hisselerinin geri alımında kullanıldı.

Haberdeki önemli ayrıntı Bitcoin miktarının azalmasından çok, şirket bilançosunda paranın hangi yöne aktığı. Strategy yıllardır sermaye piyasalarından topladığı parayı Bitcoin’e çevirirken bu kez akışı tersine çevirdi: Bitcoin satıldı, şirketin çıkardığı gelir amaçlı menkul kıymet piyasadan toplandı.

Strategy Bitcoin satışıyla gerçekte ne satın aldı?

Strategy, satış geliriyle 1.152.020 adet STRC hissesini toplam 108,6 milyon dolara geri aldı. Basit bölme işlemi, şirketin hisse başına yaklaşık 94,27 dolar ödediğini gösteriyor. STRC’nin 100 dolarlık belirtilen değeriyle karşılaştırıldığında geri alım yaklaşık yüzde 5,7 indirimli fiyattan gerçekleşti.

STRC, değişken temettü ödeyen süresiz bir tercihli hisse. Strategy bu menkul kıymetin 100 dolar çevresinde, düşük oynaklıkla işlem görmesini istiyor. Fiyat bu seviyenin altında kaldığında geri alımlar yoluyla piyasadaki arzı azaltmayı planlıyor. Temmuz sonunda yıllık temettü oranı yüzde 12’ye çıkarılmıştı.

Bitcoin satışının tamamının STRC’ye aktarılması, geri alımın sembolik olmadığını gösteriyor. Şirket kendi kripto rezervinden likidite çıkararak sermaye yapısının daha hassas bölümünü destekliyor.

İkinci haftadaki satış yön değişimini güçlendirdi

Strategy bir önceki hafta da 1.638 Bitcoin satarak yaklaşık 105 milyon dolar toplamıştı. Son iki haftada satılan miktar böylece 3.328 Bitcoin’e, toplam gelir ise yaklaşık 213,6 milyon dolara ulaştı.

Bu işlemler şirketin Bitcoin’den tamamen uzaklaştığı anlamına gelmiyor. Son satışın ardından elinde 840.447 Bitcoin bulunuyor ve bir haftada elden çıkarılan 1.690 adet, toplam rezervin yalnızca yaklaşık yüzde 0,2’sine karşılık geliyor.

Miktar küçük olsa da yön önemli. Strategy artık yalnızca Bitcoin sayısını artırmaya odaklanan tek taraflı bir model uygulamıyor. Kripto varlıkları gerektiğinde temettü yükünü, tercihli hisse fiyatını ve bilanço likiditesini yönetmek için kullanılabilen bir sermaye kaynağına dönüştürüyor.

Bitcoin ortalama maliyetin altında satıldı

Strategy’nin toplam Bitcoin portföyü 63,36 milyar dolarlık maliyete sahip. Şirketin açıkladığı ortalama alış fiyatı Bitcoin başına 75.385 dolar. Son satışın 64.262 dolarlık ortalama fiyatı, bu birleşik maliyetin yaklaşık yüzde 14,8 altında.

Buradan doğrudan 18,8 milyon dolarlık muhasebe zararı çıkarılamaz. Şirketin hangi Bitcoin partilerini sattığı ve satışta hangi maliyet yöntemini kullandığı açıklanmadı. Yine de ekonomik tercih net: Strategy, toplam portföyünün ortalama maliyetinden düşük bir piyasa fiyatında Bitcoin azaltmayı, STRC’yi indirimli fiyattan geri almaya tercih etti.

Bu tercihin mantığı yalnızca geri alınan hissenin ucuzluğu değil. STRC’nin 100 doların çok altında kalması, yeni tercihli hisse ihracını zorlaştırıyor ve temettü maliyetini yükseltiyor. Geri alımla fiyatı desteklemek, Strategy’nin ileride bu finansman kanalını yeniden kullanabilmesi açısından Bitcoin sayısındaki küçük azalmadan daha değerli görülmüş olabilir.

MSTR yatırımcısı da işlemin diğer tarafında

Strategy aynı hafta 6.585.682 adet MSTR ortak hissesi satarak 653,1 milyon dolar net kaynak sağladı. Bunun 650 milyon doları, tercihli hisse temettülerini ve borç faizlerini karşılamak amacıyla tutulan dolar rezervine aktarıldı. Rezervin büyüklüğü 9 Ağustos itibarıyla 4,65 milyar dolara çıktı.

Ortaya üç aşamalı bir sermaye hareketi çıkıyor: MSTR ortak hisseleri ihraç edilerek nakit tamponu büyütülüyor, Bitcoin satılarak STRC geri alınıyor ve tercihli hissedarların bulunduğu katman destekleniyor. Bu yapı STRC yatırımcısı açısından koruyucu olsa da yeni MSTR ihracı mevcut ortakların payını seyreltiyor.

Strategy’nin tercihli hisseler için 785,2 milyon dolarlık, MSTR için de 1 milyar dolarlık kullanılmamış geri alım yetkisi bulunuyor. Bu yetkilerin tamamının kullanılacağı veya yeni Bitcoin satışlarıyla finanse edileceği kesin değil. Yine de sonraki bildirimlerde izlenecek temel ayrıntı artık yalnızca “kaç Bitcoin alındığı” olmayacak. STRC fiyatı 100 doların altında kaldıkça şirketin Bitcoin rezervinden ne ölçüde likidite çıkaracağı da önem kazanacak.