SPK’nın fon düzenlemesine ilk tepkiler: Piyasa ikiye bölündü

Sermaye Piyasası Kurulu’nun yatırım fonlarına ilişkin yeni rehberi, yayımlanmasının ardından piyasa çevrelerinde geniş tartışma başlattı. Serbest fonların hisse yoğunlaşmasına getirilen kademeli sınırlar, portföy yöneticisi başına fon limiti ve portföy yönetim şirketleri için yükseltilen sermaye eşikleri ilk yorumların merkezinde yer aldı.

İlk tepkiler tek yönde değil. Bazı piyasa profesyonelleri düzenlemeyi fon sektöründeki yoğunlaşma ve yönetişim risklerini azaltacak bir adım olarak değerlendirirken, bazı yorumcular özellikle yoğun pozisyon taşıyan serbest fonlarda portföy değişikliklerinin Borsa İstanbul üzerinde kısa vadeli etkiler yaratabileceğini düşünüyor.

Emre Tezmen: Düzenleme risk bazlı bir yapı kuruyor

Tera Holding Yönetim Kurulu Başkanı Emre Tezmen, SPK’nın yeni fon rehberine yönelik ilk kurumsal yorumlardan birini yaptı. Tezmen, düzenlemenin tek tip bir sınır yerine fiili dolaşım oranına göre kademeli bir yapı kurmasını olumlu değerlendirdi.

Yeni sistemde serbest fonların BIST 30 dışındaki hisselerde sahip olabileceği pay, şirketin fiili dolaşım oranına göre yüzde 8, yüzde 6, yüzde 4 ve yüzde 2 seviyelerinde sınırlandırılıyor. Tezmen’e göre bu model, her şirketi aynı risk profiline sahip kabul etmek yerine piyasa yapısını dikkate alan bir düzenleme yaklaşımı oluşturuyor.

Tezmen ayrıca portföy yönetim şirketlerinin çıkarabileceği fon sayısının portföy yöneticisi kapasitesiyle ilişkilendirilmesini de destekledi. Geniş yetkili portföy yönetim şirketlerinde sermaye eşiğinin 500 milyon TL’ye çıkarılmasını ise sektörün mali dayanıklılığını güçlendirebilecek bir adım olarak yorumladı.

İris Cibre: Güçlü düzenleme, ancak satış baskısı görülebilir

Finansal piyasalar uzmanı İris Cibre ise düzenlemeyi genel çerçevede güçlü bulurken, uygulamanın kısa vadeli piyasa etkilerine ilişkin daha temkinli bir değerlendirme yaptı.

Cibre, uyum sürecinin kademeli biçimde uygulanmasının ani ve toplu satış riskini azaltabileceğini düşünüyor. Buna karşılık fiili dolaşıma göre belirlenen yeni limitlerin üzerinde kalan fonların bazı hisselerde pozisyon azaltmak zorunda kalabileceğine dikkat çekiyor.

Fonların son açıklanan portföy dağılımları ile bugünkü pozisyonları arasında önemli farklılıklar olabileceği için, olası satış büyüklüğünü şimdiden hesaplamak kolay değil. Piyasanın önümüzdeki haftalarda özellikle yoğunlaşması yüksek serbest fonların yeni sınırlara nasıl uyum sağlayacağını izlemesi bekleniyor.

Küçük portföy şirketleri için maliyet tartışması başladı

Sosyal medyada öne çıkan bir başka başlık, portföy yönetim şirketlerine getirilen yeni sermaye ve insan kaynağı şartları oldu. Düzenlemeyle geniş yetkili portföy yönetim şirketlerinde 2027 yılı için sermaye eşiği 500 milyon TL, faaliyetleri sınırlı şirketlerde ise 250 milyon TL olarak belirlendi.

Portföy yöneticilerinin yönetebileceği fon sayısına getirilen üst sınır da şirketlerin daha fazla nitelikli personel istihdam etmesini gerektirebilir. Bazı piyasa yorumcuları bu yapının küçük ve orta ölçekli portföy yönetim şirketleri üzerinde maliyet baskısı yaratabileceğini, sektörün zaman içinde daha büyük şirketlerde yoğunlaşabileceğini düşünüyor.

Sosyal medyada en büyük soru: Hangi hisseler etkilenebilir?

Yeni rehberin ardından yatırımcıların en çok tartıştığı konu, mevcut serbest fon portföylerinin yeni yoğunlaşma limitlerine ne kadar yakın olduğu. Özellikle fiili dolaşımı düşük şirketlerde büyük pozisyon taşıyan fonların uyum sürecinde satış yapıp yapmayacağı merak ediliyor.

Ancak bu aşamada belirli bir fonun veya hissenin kesin satış baskısıyla karşılaşacağını söylemek mümkün değil. Fonların güncel pozisyonları, geçmiş portföy dağılım raporlarından farklı olabilir ve SPK’nın tanıdığı geçiş süresi portföylerin kademeli biçimde yeniden düzenlenmesine imkan veriyor.

“Serbest fon” tartışması da yeniden başladı

Düzenlemeye eleştirel yaklaşan yorumların önemli bir bölümü ise serbest fonların yatırım esnekliğinin daraldığını savunuyor. Sosyal medyada bazı piyasa katılımcıları yeni sınırların “serbest fon” yapısını klasik yatırım fonlarına yaklaştırdığı görüşünü dile getirdi.

Diğer tarafta ise yoğunlaşma, ilişkili taraf işlemleri ve fon sayısına getirilen sınırların yatırımcı parasının belirli hisselerde aşırı biçimde yoğunlaşmasını önleyebileceği görüşü öne çıkıyor. Tartışmanın temel ayrımı, fon yöneticisine tanınan yatırım serbestisi ile piyasa bütünlüğünü korumaya yönelik sınırlar arasındaki dengenin nerede kurulması gerektiği noktasında toplanıyor.

MSCI tartışması yeniden gündeme geldi

Bazı piyasa yorumcuları yeni düzenlemeyi Borsa İstanbul’un uluslararası endeks sağlayıcıları nezdindeki görünümüyle de ilişkilendiriyor. Özellikle düşük fiili dolaşımlı hisselerde fon yoğunlaşmasının sınırlandırılması, fiyat oluşumu ve yatırımcı tabanının genişliği açısından olumlu değerlendiriliyor.

İris Cibre, yeni kurallar sonrasında MSCI kaynaklı riskin önemli ölçüde azaldığını düşündüğünü belirtti. Sosyal medyada benzer yönde yorumlar bulunmakla birlikte SPK’nın düzenlemesinin herhangi bir endeks sağlayıcısının gelecekteki kararını garanti ettiği söylenemez.

Piyasanın ilk testi portföy dağılımlarında görülecek

Yeni düzenlemenin gerçek etkisi, fonların önümüzdeki dönemde yayımlayacağı portföy dağılım raporlarında daha net ortaya çıkacak. Hangi fonların hisse yoğunlaşmasını azalttığı, hangi pozisyonların korunduğu ve yeni sermaye şartlarının portföy yönetim sektöründe nasıl bir değişim yarattığı aşamalı biçimde görülecek.

SPK'nın yeni fon düzenlemesinde hangi kurallar değişti? · Borsa SPK fonlarda kuralları değiştirdi: Serbest fonlara yeni sınırlar geldi Sermaye Piyasası Kurulu, aylardır beklenen yatırım fonları düzenlemesini yayımladı. 28 Ağustos 2026 tarihli ve 52/1589 sayılı Kurul Kararı... →

İlk yorumlar düzenlemenin piyasa tarafından tek bir çerçevede okunmadığını gösteriyor. Kurumsal tarafta risk yönetimi ve yönetişim vurgusu öne çıkarken, yatırımcı tarafında kısa vadeli odak fonların mevcut hisse pozisyonlarının yeni sınırlara nasıl uyarlanacağı üzerinde yoğunlaşıyor.