Nvidia OpenAI Garantisi 120 Milyara İnebilir

Nvidia ile OpenAI’ın Ohio’da planlanan dev veri merkezi için görüştüğü finansman yapısında önemli bir daralma gündemde. Wall Street Journal’ın konuya yakın kişilere dayandırdığı habere göre, daha önce 250 milyar dolar seviyesinde konuşulan Nvidia OpenAI garantisi ilk aşamada 120 milyar doların altında kalabilir.

Tarafların henüz bağlayıcı bir anlaşma imzalamadığı belirtiliyor. Reuters’ın aktardığı haberde anlaşmanın hafta sonu kadar erken bir tarihte imzalanabileceği ifade edilirken Nvidia yorum talebine yanıt vermedi, OpenAI ise yorum yapmaktan kaçındı. Bu nedenle rakamlar kesinleşmiş bir yükümlülük değil, görüşülen yeni yapının sınırlarını gösteriyor.

Nvidia OpenAI garantisi neden küçülüyor?

Önerilen değişiklik, 10 gigavatlık projenin tamamını tek seferde güvence altına almak yerine yaklaşık 5 gigavatlık ilk faza odaklanıyor. Nvidia’nın kalan kapasite için finansmana nasıl ve hangi ölçüde destek vereceğine daha sonra karar vermesi bekleniyor. OpenAI’ın ise projenin tamamına ilişkin bağlayıcı kira sözleşmesi üzerinde görüşmeyi sürdürdüğü bildirildi.

Planın daraltılmasının arkasında yatırımcıların Nvidia’nın bilançosunda oluşabilecek risk yoğunluğuna ilişkin kaygıları bulunuyor. Bir finansman güvencesi doğrudan peşin yatırım anlamına gelmese de, projenin nakit akışı veya borç servisi beklendiği gibi ilerlemezse garantör için yükümlülük doğurabilir. Bu ayrıntı, 250 milyar dolarlık ilk taslağın neden piyasa tarafından sıradan bir satış desteği olarak görülmediğini açıklıyor.

10 gigavatlık Ohio projesinde hangi aşama kesinleşti?

Ohio sahasını SoftBank iştiraki SB Energy geliştiriyor. Tam kapasiteye ulaşması halinde tesisin şimdiye kadar duyurulan en büyük veri merkezi projelerinden biri olacağı belirtiliyor. Görüşülen çerçevede ilk faz yaklaşık 5 gigavatlık güç kapasitesini kapsıyor; ikinci yarının finansmanı, inşaat ilerledikçe ve talep görünümü netleştikçe yeniden değerlendirilebilir.

Buradaki en önemli ayrım, proje ölçeği ile garanti tutarının aynı şey olmaması. OpenAI’ın 10 gigavatlık kapasiteyi kiralamaya yönelik görüşmeleri sürerken Nvidia’nın finansal desteği yalnız ilk aşamayla sınırlandırılabilir. Dolayısıyla “proje yarıya indi” sonucu çıkarmak için henüz dayanak yok; değişen unsur, Nvidia’nın başlangıçta üstlenebileceği risk miktarı.

500 milyar dolarlık finansman platformundan farkı ne?

Nvidia, 11 Ağustos’ta Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs ve KKR ile 500 milyar doların üzerinde üçüncü taraf sermayesi harekete geçirmeyi hedefleyen bağımsız finansman platformları kurduğunu açıklamıştı. Şirket özellikle bu rakamın Nvidia geliri, tek bir fon veya tek müşteriye verilmiş bir taahhüt olmadığını vurguladı.

Resmî açıklamaya göre finans kuruluşları her projeyi müşteri, kullanım oranı, nakit akışı ve donanımın kalan değeri üzerinden bağımsız biçimde değerlendirecek. Nvidia bazı fırsatlarda proje tutarının yüzde 25’ine kadar kalan değer desteği sağlayabilecek. Ohio görüşmelerinde konuşulan garanti ise belirli bir projenin finansman riskine ilişkin; iki rakamın birbirine eklenmesi veya aynı taahhüt gibi okunması doğru değil.

Yatırımcı hangi ayrıntıları izleyecek?

Nvidia açısından mesele yalnız daha fazla çip satmak değil, bu satışları mümkün kılan veri merkezi yatırımlarının finansmanını bilanço riskini kontrol ederek büyütmek. Garanti tutarının düşmesi şirketin potansiyel yükümlülüğünü sınırlayabilir; diğer taraftan daha küçük güvence, borç verenlerin maliyet ve teminat şartlarını sıkılaştırmasına yol açabilir.

Sıradaki belirleyici eşik, tarafların bağlayıcı sözleşme açıklayıp açıklamayacağı ve ilk 5 gigavat için Nvidia desteğinin kapsamını nasıl tanımlayacağı olacak. Kalan 5 gigavatın finansmanı, OpenAI’ın kira yükümlülüğü ve üçüncü taraf yatırımcıların üstleneceği pay netleşmeden Nvidia OpenAI garantisi için 120 milyar dolar kesinleşmiş bir tutar olarak değerlendirilmemeli.