S&P, Türk sigorta sektöründe yüzde 30 üzeri kârlılık bekliyor

Sigortacılık ve Özel Emeklilik Düzenleme ve Denetleme Kurumu (SEDDK), 7 Ekim tarihli duyurusunda S&P Global Ratings’in Türkiye sigortacılık sektörüne ilişkin risk değerlendirmesindeki iyileşmeyi açıkladı. Kuruluşun 25 Eylül 2026 tarihli raporu, güçlü özkaynak kârlılığı ve finansal gelirlerin sektörün risk profilini desteklediğini gösteriyor.

Raporda iki farklı sonuç bir arada yer alıyor: Şirketlerin özkaynak üzerinden elde ettiği toplam getiri yüksek, ancak sigortacılık faaliyetinin kendi gelir-gider dengesi zarar üretiyor. Faiz gelirleri ve yeniden değerleme kazançları bu açığı karşılıyor. Sigorta hisselerinin kârlılığını değerlendirirken net kârın hangi kaynaktan geldiği böylece belirleyici hale geliyor.

Yatırım gelirleri teknik açığı karşılıyor

S&P’nin kamuya açık rapor girişine göre hayat dışı sigorta piyasasının özkaynak kârlılığı son üç yılda yüzde 40’ın üzerinde kaldı. Yüksek faizlerin desteklediği yatırım gelirleri ve yeniden değerleme kazançları, sınırlı düzeydeki sigortacılık zararlarını telafi etti. Kuruluş, enflasyon ve bankaların sunduğu faizler gerilerken bu oranın bir miktar düşmesini, buna rağmen gelecek iki yılda yüzde 30’un üzerinde kalmasını öngörüyor.

Bu rakam toplam kârın özkaynakla ilişkisini anlatıyor. Prim üretiminin yüzde 30 büyüyeceği veya her sigorta şirketinin aynı getiriyi sağlayacağı şeklinde okunamaz. Sektör tahmini, tek bir şirketin bilanço beklentisinin yerine de geçmiyor.

Basit bir örnekle, hesaplamada kullanılan ortalama özkaynağı 10 milyar TL olan bir şirkette yüzde 30 özkaynak kârlılığı 3 milyar TL net kâra karşılık gelir. Aynı özkaynakla yüzde 40 oranı 4 milyar TL eder. Bu örnek gerçek bir şirket tahmini değildir; orandaki 10 puanlık farkın sabit sermaye tabanında kârı nasıl değiştirdiğini gösterir. Özkaynak büyüdüğünde oran düşse bile net kâr tutarı artabilir.

Yüzde 100’ün üzerindeki bileşik oran neyi gösteriyor?

Raporda piyasanın net bileşik oranının beş yılı aşkın süredir yüzde 100’ün üzerinde olduğu belirtiliyor. Bu ölçü, sigortacılıkta hasar ve faaliyet giderlerinin prim gelirine oranını birlikte izlemek için kullanılıyor. Yüzde 100 eşiğinin aşılması, ilgili sigortacılık faaliyetinde gelirlerin giderleri karşılamadığını gösteriyor.

Örneğin aynı hesaplama kapsamındaki 100 TL prim gelirine karşılık 105 TL hasar ve gider oluşursa bileşik oran yüzde 105, teknik açık 5 TL olur. Şirketin yatırım portföyünden kazandığı gelir ise toplam net kârı pozitif tutabilir. Bu nedenle aynı net kâra ulaşan iki şirketin biri daha güçlü sigortacılık sonucu, diğeri daha yüksek yatırım geliriyle çalışıyor olabilir.

Borsadaki şirketleri karşılaştırırken prim artışını net kârla birlikte okumak gerekir. Hasarların seyri, giderler, yatırım gelirleri ve özkaynak büyüklüğü farklılaştığında sektörün genel kârlılık beklentisi şirketlere aynı ölçüde yansımaz. Türkiye Sigorta’nın ocak-ağustos prim üretimi gibi şirket bazlı veriler bu karşılaştırmanın üretim tarafını tamamlar.

SEDDK’nin duyurusu sektör riskine ilişkin

SEDDK’nin 7 Ekim 2026 tarihli basın duyurusunda sektör riski “orta düşük” olarak aktarılıyor. Kurum, değerlendirmeyi destekleyen unsurlar arasında ürün yönetimindeki iyileşmeleri, reel büyümeyi, büyük afet risklerinin etkin yönetimini ve yüksek finansal gelirleri de sıralıyor.

S&P raporunun girişinde çalışmanın bir kredi notu kararı olmadığı açıkça belirtiliyor. Dolayısıyla bu değerlendirme, borsada işlem gören bir sigorta şirketinin kredi notunun yükseltildiği anlamına gelmiyor. Haberlerdeki rapor tarihi ile duyuru tarihi de farklı: Analiz 25 Eylül’de yayımlandı, SEDDK açıklaması 7 Ekim’de yapıldı.