Bank of America’dan kasım uyarısı! Hartnett hisseler, tahviller ve dolar için düşüş bekliyor

Bank of America (BofA) stratejisti Michael Hartnett, küresel piyasalarda riskten kaçınma eğiliminin kasım ayının ortalarına kadar sürebileceği görüşünü koruyor. ABD ara seçimleri yaklaşırken yapay zekâ yatırımlarının finansmanına ilişkin soru işaretleri ve yüksek faizler, yatırımcıların hisse senetlerinde daha temkinli hareket etmesine neden oluyor. Hartnett’in senaryosunda yalnızca hisseler değil, tahvil getirileri ve ABD doları da gerileyebilir.

Hartnett’in bu yaklaşımı, bütün varlıkların aynı anda değer kaybedeceği anlamına gelmiyor. Özellikle tahvillerde getiri ile fiyat farklı yönlerde hareket ediyor: Tahvil getirilerinin düşmesi, mevcut sabit faizli tahvillerin fiyatlarını destekleyebilir. Dolayısıyla ‘tahvil getirileri düşecek’ beklentisi ile ‘tahvil fiyatları düşecek’ beklentisi aynı değil.

BofA neden kasım ortasına kadar temkinli?

Hartnett’in son haftalardaki değerlendirmelerinde üç risk öne çıkıyor: ABD’de yükselen reel tahvil getirileri, yapay zekâ yatırımlarının krediyle finansmanına ilişkin kaygılar ve 3 Kasım’daki Kongre ara seçimlerinin siyasi sonuçları. BofA ekibi, enflasyondan arındırılmış tahvil getirisinin yüzde 3 civarına ulaşmasını riskli varlıklar üzerindeki başlıca baskılardan biri olarak görüyor.

Yüksek reel getiri, yatırımcıya hisse senedi dışındaki varlıklardan daha yüksek getiri olasılığı sunduğu için hisse değerlemelerinde kullanılan iskonto oranını da etkiliyor. Özellikle kârının büyük bölümünü ileriki yıllarda elde etmesi beklenen teknoloji şirketlerinde bu etki daha güçlü hissedilebiliyor.

Hartnett’in 16 Ekim tarihli önceki değerlendirmesinde de önümüzdeki üç-dört hafta boyunca risk azaltma yaklaşımı öne çıkmıştı. Kasım ortası vurgusu, bu takvimin devamı niteliğinde. Bu bir piyasa tahmini; bütün hisse endekslerinin belirli tarihe kadar kesin düşeceğine ilişkin bir veri değil.

Yapay zekâ yatırımlarında yatırımcıları ne endişelendiriyor?

ABD’nin büyük teknoloji şirketleri veri merkezlerine, yüksek performanslı çiplere ve elektrik altyapısına büyük miktarda kaynak ayırıyor. Harcamalar şirketlerin gelecekteki büyümesini destekleyebilir; ancak bunların ne kadar hızlı gelire dönüşeceği ve hangi finansman maliyetiyle karşılanacağı konusunda belirsizlik bulunuyor.

BofA’nın izlediği verilere göre teknoloji fonlarına 2026 boyunca güçlü girişler gerçekleşti. Yoğunlaşmış pozisyonlar piyasadaki olumlu beklentiyi gösterirken, olumsuz bilanço veya finansman haberi geldiğinde satışların hızlanması riskini de artırabiliyor. Hartnett, mevcut koşullarda teknoloji ağırlığını artırma konusunda isteksiz davranıyor.

Bu noktada yarı iletken fiyatları ve yapay zekâ alanında borçlanan şirketlerin kredi risk primleri yakından izleniyor. Çip fiyatlarının güçlü kalması sektör için talebin sürdüğüne işaret edebilir; finansman maliyetindeki artış ise yatırımların kârlılığını zorlaştırabilir.

ABD ara seçimlerinde Demokratların iki kanadı kazanması neden önemli?

ABD’deki 3 Kasım ara seçimlerinde Temsilciler Meclisi ve Senatonun çoğunluğunun nasıl şekilleneceği, vergi ve şirket düzenlemeleri açısından önem taşıyor. Hartnett, Demokratların her iki kanadı kazanması olasılığının piyasada yeterince fiyatlanmamış olabileceğini düşünüyor.

Böyle bir sonuç, mevcut vergi ve düzenleme politikalarının Kongrede farklı bir siyasi dengeyle karşılaşmasına neden olabilir. Ancak Kongrede çoğunluk değişmesi tek başına vergi oranlarının hemen değişeceği anlamına gelmez; yeni düzenlemelerin yasalaşması ve yürütmenin tutumu da belirleyicidir. Bu nedenle şirket kârlılığı üzerindeki olası etkiler şimdilik senaryo düzeyinde.

Fed, dolar ve tahvil getirileri için beklenti ne?

Hartnett’in dikkat çektiği başlıklardan biri de Fed’in enflasyon karşısındaki duruşu. BofA stratejisti, ekim ayı sonunda bir faiz artırımının merkez bankasının enflasyonla mücadele konusundaki güvenilirliğini güçlendirebileceğini savunuyor. Ancak bu görüş, piyasadaki genel fiyatlamanın daha şahin tarafında bulunuyor; faiz artırımının kesinleştiği anlamına gelmiyor.

İlk bakışta faiz artışı beklentisi ile uzun vadeli tahvil getirilerinin düşeceği tahmini çelişkili görünebilir. Hartnett’in yaklaşımında daha kararlı bir Fed, uzun vadeli enflasyon endişesini azaltarak uzun vadeli tahvil getirilerinde düşüş sağlayabilir. Bu da tahvil fiyatlarını destekleyebilir.

Dolar açısından ise riskli pozisyonlardan çıkışın yarattığı geçici talep ile daha sonra faiz farklarının değişmesinin etkisi ayrılmalı. Hartnett’in doların gerileyebileceği beklentisi, kurun hangi tarihte ne kadar düşeceğine ilişkin kesin bir hedef içermiyor.

BofA’nın satış sinyali sona erdi, neden hâlâ temkinli?

BofA’nın Bull & Bear göstergesi 8,1’den 7,4’e gerileyerek mayıs sonunda oluşan satış sinyalini sonlandırdı. Bu gelişme aşırı iyimserliğin bir ölçüde azaldığını gösteriyor. Fakat satış sinyalinin bitmesi, otomatik olarak yeni bir alım sinyali oluştuğu anlamına gelmiyor.

Hartnett’in kısa vadeli yaklaşımı da bu ayrım üzerine kurulu. ABD’de seçim belirsizliği sona ermeden, reel getiriler gevşemeden ve yapay zekâ finansmanına yönelik endişeler hafiflemeden hisse piyasasına genel bir iyimserlikle yaklaşmıyor. Küçük ölçekli şirketler, gayrimenkul yatırım ortaklıkları ve tüketim sektörleri gibi düşen tahvil getirilerinden faydalanabilecek alanları ise ayrı değerlendiriyor.

Borsa İstanbul yatırımcıları için bu uyarı ne anlama geliyor?

Hartnett’in sözleri doğrudan Borsa İstanbul’a yönelik bir satış tavsiyesi değil. Yine de küresel fonların risk iştahının azalması, gelişmekte olan piyasalara yönelen sermaye akımları ve dış finansman maliyetleri üzerinde etkili olabilir. Türkiye’de son dönemde fon tasfiyeleri nedeniyle yaşanan hisse bazlı satışların nedeni ile ABD’deki yapay zekâ ve seçim riskleri birbirinden farklı.

Bu yüzden BIST’in hareketini yalnızca Bank of America stratejistinin küresel görüşünden çıkarmak doğru olmaz. Yabancı yatırımcı akımları, TCMB’nin faiz politikası, şirket bilançoları ve yurt içi piyasanın likidite koşulları birlikte izlenmeli.

ABD teknoloji hisselerinde SpaceX ve Tesla beklentisi · Şirket Haberleri SpaceX ve Tesla birleşiyor mu? 3,5 trilyon dolarlık ihtimal hisseleri uçurdu Elon Musk, SpaceX ve Tesla'nın olası birleşmesini değerlendirmek üzere bağımsız komiteler kurduğunu açıkladı. SpaceX'in beklentileri aşan üçüncü çeyrek... →

Kasım ayı yaklaşırken küresel piyasalarda izlenecek temel tarihler 28 Ekim Fed toplantısı ve 3 Kasım ABD ara seçimleri. Hartnett’in kasım ortasına kadar sürebileceğini düşündüğü temkinli dönemden çıkışın işareti ise yalnızca takvim değil; tahvil getirilerinde gevşeme, yapay zekâ yatırımlarına ilişkin finansman risklerinde azalma ve piyasalarda alımların daha fazla sektöre yayılması olacak.