Altın 4.500 Doların Üzerinde Tutundu: Rallinin Arkasında Tahvil Faizleri Var

Altın fiyatları sert yükselişin ardından kazançlarını korumaya çalışıyor. Ons altın 20 Ağustos işlemlerinde 4.450,08 dolara kadar geriledikten sonra yeniden toparlanarak 4.516 dolar çevresine çıktı. Bir gün önce yüzde 4’ü aşan yükseliş yaşanması, bugünkü yatay seyrin arkasındaki tabloyu daha önemli hale getiriyor. Altındaki hareketin merkezinde bu kez yalnızca Fed beklentisi yok. ABD Hazinesinin uzun vadeli tahvil piyasasındaki baskıyı azaltmaya yönelik geri alım adımları tahvil faizlerini aşağı çekerek altına güçlü destek verdi. Petrol fiyatlarının yeniden yükselmesi ve Fed tutanaklarında enflasyon risklerinin canlı kaldığının görülmesi ise faiz görünümünü altın açısından daha karmaşık hale getirdi.

Altın neden yükseldi?

Son rallinin başlangıç noktası ABD tahvil piyasası oldu. Uzun vadeli tahvil faizlerinde son günlerde görülen sert yükseliş, yalnızca hisse piyasalarını değil dolar ve değerli metalleri de etkiliyordu. ABD Hazinesinin 10 ila 30 yıl vadeli tahvillerde geri alımları artırmaya yönelmesiyle faizlerde hızlı bir geri çekilme yaşandı. Altın açısından kritik nokta nominal faizden çok reel faiz beklentisi. Faiz getirisi bulunmayan altının elde tutma maliyeti, uzun vadeli reel getiriler gerilediğinde azalıyor. Tahvil piyasasındaki rahatlama bu nedenle kısa sürede değerli metallere alım getirdi. Doların aynı süreçte güç kaybetmesi de hareketi destekledi. Ons altının dolar cinsinden fiyatlanması nedeniyle ABD para birimindeki gerileme, dolar dışındaki para birimleriyle işlem yapan yatırımcılar açısından altını daha erişilebilir hale getirebiliyor.

4.450 dolardan gelen tepki neden önemli?

Perşembe günü ilk işlemlerde tablo tek yönlü değildi. Ons altın 4.450,08 dolara kadar çekildi. Bir önceki gün yüzde 4’ün üzerinde yükselen bir varlıkta bu geri çekilme kâr satışları açısından olağan sayılabilecek bir hareketti. Satışların ardından fiyatın yeniden 4.500 doların üzerine dönmesi, piyasanın çarşamba günkü yükselişin tamamını geri vermeye henüz istekli olmadığını ortaya koydu. Burada 4.500 dolar yalnız psikolojik bir eşik olarak değerlendirilmeli. Altının kısa vadeli yönünü tek bir fiyat seviyesi yerine tahvil faizleri, dolar ve Fed beklentilerinin birlikte nasıl hareket ettiği belirleyecek.

Fed altın rallisinin önüne geçebilir mi?

Altın için tabloyu karmaşıklaştıran taraf Fed’den geliyor. Temmuz toplantısına ilişkin tutanaklarda enflasyon konusunda kaygıların sürdüğü ve fiyat baskılarının yeterince gerilememesi halinde daha sıkı para politikasının yeniden gündeme gelebileceğine ilişkin görüşlerin bulunduğu görüldü. Tahvil faizlerinin gerilemesi değerli metali desteklerken Fed’in yeniden faiz artırabileceği düşüncesinin güçlenmesi ters yönde çalışabilir. Piyasadaki mevcut fiyatlama ise eylül toplantısında Fed’in faizi değiştirmeme ihtimalinin daha güçlü olduğu yönünde.

Petrol fiyatları altın için neden ikinci bir risk?

Enerji piyasasındaki yükseliş de denklemin önemli parçası. Brent petrol 20 Ağustos’ta 93 doların üzerine çıkarak üç haftadan uzun sürenin en yüksek seviyelerine ulaştı. Orta Doğu’daki arz sorunlarının sürmesi petrol fiyatlarının yüksek kalmasına neden oluyor. Jeopolitik risk güvenli liman talebini artırarak altını destekleyebilir. Enerji fiyatlarındaki uzun süreli yükseliş enflasyonu yeniden güçlendirirse Fed’in faizleri yüksek tutma ihtimali de artar. İkinci senaryo tahvil getirileri üzerinden altının önünde baskı oluşturabilir.

Gümüş altından daha güçlü yükseldi

Değerli metal piyasasındaki talep yalnızca altınla sınırlı değil. Ons gümüş perşembe günü yaklaşık yüzde 1,9 yükselerek 68,16 dolara çıktı. Platin 1.825 dolar çevresinde yatay kalırken paladyum sınırlı geriledi.

Altında bundan sonra ne izlenecek?

Kısa vadede ilk sınav 4.500 dolar çevresinde olacak. Fiyatın bu bölgenin üzerinde kalması, çarşamba günkü sert yükselişin ardından alıcıların piyasadan tamamen çekilmediğine işaret edebilir. Gün içindeki 4.450 dolar seviyesi ise son geri çekilmede alıcıların yeniden devreye girdiği ilk bölge olarak öne çıkıyor. Daha önemli sınav tahvil piyasasında yaşanacak. ABD 10 ve 30 yıllık tahvil faizlerinin yeniden yükselmeye başlaması altındaki ralliyi zorlayabilir. Faizlerin sakinleşmesi ve doların güç kaybetmesi ise 4.500 dolar üzerindeki fiyatlamanın devamını kolaylaştırabilir. Fed’in eylül toplantısına kadar açıklanacak enflasyon ve istihdam verileri de dengeyi değiştirebilir. Özellikle enflasyonun yeniden güçlendiğine ilişkin bir sinyal, faiz artışı ihtimalinin piyasa fiyatlamasına dönmesine neden olabilir. Altının son iki gündeki hareketinde asıl ayrım burada yatıyor: Çarşamba günü fiyatı yukarı taşıyan tahvil piyasasındaki rahatlama oldu. Bundan sonraki yükselişin kalıcı hale gelmesi ise aynı desteğin sürmesine bağlı.