Sainsbury’s, 2016 yılında 1,1 milyar sterline satın aldığı Argos’u en az 120 milyon sterlin karşılığında Swift Partners’a satmak üzere anlaşmaya vardı. Aradaki büyük fark ilk bakışta başarısız bir satın almayı gösterirken Sainsbury’s hissesi erken işlemlerde yüzde 3,5 yükseldi.
Piyasanın olumlu tepkisinin nedeni satış fiyatı değil. İşlem, şirketin karmaşık perakende yapısını sadeleştirecek, ana gıda işine odaklanmasını sağlayacak ve kiralama yükümlülükleri dahil net borcunu yaklaşık 250 milyon sterlin azaltacak.
İçindekiler
Satışın Şubat 2027’de tamamlanması bekleniyor. Sainsbury’s bu tarihte 70 milyon sterlin alacak, kalan 50 milyon sterlin ise üç yıllık dönemde ödenecek. Nihai bedel bazı işletme sermayesi ve borç ayarlamalarına bağlı olarak 120 milyon sterlinin üzerine çıkabilecek.
En az 120 milyon sterlin
Yaklaşık 350 milyon sterlin
Yaklaşık 250 milyon sterlin azalış
Argos neden 120 milyon sterline satılıyor?
Sainsbury’s, Home Retail Group bünyesindeki Argos’u 2016’da satın alırken gıda mağazaları ile internet üzerinden ürün satan genel perakende ağını birleştirmeyi hedefliyordu. Argos sipariş noktalarının Sainsbury’s mağazalarına taşınması, mağaza alanının daha verimli kullanılması ve müşterilerin tek noktadan daha fazla ürüne ulaşması planlandı.
Bu model belirli operasyonel kazanımlar sağladı ancak gıda dışı perakende son yıllarda daha zorlu hâle geldi. İnternet üzerinden satış yapan küresel platformların rekabeti, elektronik ve ev eşyasındaki düşük kâr marjları ile değişen tüketici talebi Argos’un büyümesini sınırladı.
Sainsbury’s yönetimi artık sermayesini ana süpermarket işine, fiyat rekabetine ve müşteri sadakatine yönlendirmek istiyor. Argos’un yeni bir yatırımcıya devredilmesi, gıda dışı perakendenin ihtiyaç duyduğu teknoloji ve ürün yatırımlarının Sainsbury’s bilançosundan çıkarılmasını sağlayacak.
Satış Sainsbury’s bilançosunu nasıl etkileyecek?
Şirket, işlem nedeniyle yaklaşık 350 milyon sterlinlik nakit çıkışı yaratmayan değer düşüklüğü kaydı yapmayı bekliyor. Bu tutar muhasebe kârını aşağı çekecek ancak şirket kasasından aynı büyüklükte para çıkacağı anlamına gelmiyor.
Sainsbury’s, satıştan gelecek nakdin önemli bölümünün Argos’un ayrıştırılması için yapılacak harcamalarla dengeleneceğini belirtti. Buna karşılık mağaza ve diğer kira sözleşmelerinin yeni sahibine geçmesiyle kiralama yükümlülükleri dahil net borcun yaklaşık 250 milyon sterlin azalması bekleniyor.
Şirket ayrıca Argos’un tanımlanmış fayda esaslı emeklilik planını kendi bünyesinde tutacak. Planın 28 Şubat 2026 itibarıyla muhasebe standartlarına göre 143 milyon sterlin fazlası bulunuyordu. Ancak emeklilik fonunun Sainsbury’s bünyesinde kalması, satış sonrasında da belirli uzun vadeli risklerin şirket üzerinde olacağını gösteriyor.
Yönetim, işlemin temel faaliyet kârı üzerinde büyük ölçüde nötr, hisse başına kâr üzerinde ise sınırlı olumlu etki yaratmasını bekliyor. 2027 mali yılı için 975 milyon ile 1,08 milyar sterlin arasındaki perakende faaliyet kârı ve 500 milyon sterlinin üzerindeki serbest nakit akışı tahminleri değiştirilmedi.
Argos mağazaları kapanacak mı?
Satış kararı Argos mağazalarının veya Sainsbury’s içindeki teslimat noktalarının otomatik olarak kapanacağı anlamına gelmiyor. Taraflar mevcut mağaza içi satış noktaları, ürün teslim alanları, Nectar sadakat programı ve Habitat markasını kapsayan ticari ilişkilerin devam etmesi konusunda anlaştı.
Swift Partners’ın arkasında Richard Pennycook, Trevor Strain ve Matt Truman gibi perakende sektöründe deneyimli isimler bulunuyor. Yeni sahibi, Argos’u bağımsız bir işletme olarak geliştirmeyi ve markaya yatırım yapmayı planladığını açıkladı.
İşlemin Şubat 2027’de tamamlanması, bilgi teknolojileri ve operasyon sistemlerinin tamamen ayrılmasının ise Şubat 2029’a kadar sürmesi bekleniyor. Bu uzun geçiş dönemi, Argos’un Sainsbury’s altyapısıyla ne ölçüde iç içe geçtiğini gösteriyor.
Sainsbury’s hissesi neden yükseldi?
Sainsbury’s hissesi haber sonrasında erken işlemlerde yüzde 3,5 değer kazandı. Seans devam ettiği için bu oran gün içinde değişebilir.
Yatırımcılar 120 milyon sterlinlik satış bedelinden çok şirket yapısının sadeleşmesine, net borcun azalmasına ve yönetimin ana gıda işine odaklanmasına olumlu tepki verdi. Temel kâr tahmininin korunması da Argos’un ayrılmasının devam eden operasyonlarda büyük bir gelir boşluğu yaratmayacağı beklentisini destekledi.
Risk tarafında ise ayrıştırma maliyetlerinin tahminleri aşması, ertelenmiş 50 milyon sterlinlik ödemenin tahsilatı ve Swift Partners’ın Argos’un rekabet gücünü koruyabilmesi bulunuyor. İşlem düzenleyici onaylar ve diğer kapanış şartları tamamlanmadan kesinleşmiş sayılmıyor.
Türkiye piyasaları bu işlemi nasıl okumalı?
Argos satışının Borsa İstanbul şirketleri üzerinde doğrudan finansal etkisi bulunmuyor. Buna karşılık işlem, büyük satın almaların yalnızca ciro büyümesiyle değil sermaye getirisi, entegrasyon maliyeti ve uzun vadeli nakit üretimiyle değerlendirilmesi gerektiğini gösteren güçlü bir örnek oluşturuyor.
Türkiye’de mağaza içi teslimat noktaları, sadakat programları ve çevrim içi satış kanallarını birleştiren perakendeciler açısından Argos modeli hâlâ dikkat çekici. Ancak çok kanallı satışın operasyonel fayda sağlaması, satın alınan iş kolunun düşük marj ve yoğun rekabet sorununu tek başına ortadan kaldırmıyor.
Sainsbury’s için bundan sonraki kritik göstergeler net borçtaki gerçek düşüş, ayrıştırma giderleri ve ana gıda işinde korunacak kâr marjı olacak. Hissenin ilk tepkisi olumlu olsa da işlemin değer yaratıp yaratmadığı ancak bu rakamlar ortaya çıktığında görülebilecek.
Yorumlar
Görüşünüzü paylaşabilirsiniz. Yorumlar onaylandıktan sonra yayınlanır.