Morgan Stanley’nin ABD hisse stratejisti Mike Wilson, uzun vadeli tahvil faizlerinin yükselmesiyle oluşan sıkılaşmanın para politikasının bir bölümünü fiilen üstlendiğini belirtti. Wilson’ın çerçevesinde faiz artışı ihtimalinin azalması tek başına hisse senetleri için yeterli değil; tahvil piyasasındaki oynaklığın da gerilemesi gerekiyor.
Uzun vadeli faiz yükseldiğinde şirketlerin borçlanma maliyeti, konut kredileri ve değerleme hesaplarında kullanılan iskonto oranı aynı anda yukarı gider. Fed politika faizini değiştirmese bile finansmana erişim zorlaşır. “Tahvil piyasası Fed’in işini yapıyor” ifadesi bu aktarım kanalını anlatıyor.
Olumlu senaryonun koşulu düşük tahvil oynaklığı
Wilson’ın yakın tarihli değerlendirmelerinde tahvil oynaklığı sakinleşmezse S&P 500’de yüzde 5 ile yüzde 10 arasında bir düzeltme ihtimali korunuyor. Kurum buna rağmen büyük ölçekli, bilanço kalitesi yüksek şirketlerde ağırlığını sürdürüyor; finansallar ve sağlık hisseleri öne çıkarılan gruplar arasında.
Morgan Stanley’nin faiz ekibi 10 yıllık ABD tahvil getirisini 2026 sonu için yüzde 4,80, 2027 sonu için yüzde 4,70 seviyesinde öngörüyor. Bu patika, uzun vadeli sermaye maliyetinin hızlı biçimde eski düşük seviyelere dönmeyeceği varsayımına dayanıyor.
Finansal hisseler neden yakından izleniyor?
Wilson, piyasanın yönünü değerlendirirken finansal hisseleri ve tahvil oynaklığını birlikte izliyor. Bankalar daha yüksek uzun vadeli faizlerden net faiz marjı yoluyla yararlanabilir. Sert ve düzensiz faiz hareketleri ise menkul kıymet portföylerindeki değer kaybını, fonlama maliyetini ve kredi riskini artırabilir.
Bu ikili etki, tahvil getirilerinin seviyesi kadar hareketin hızını da önemli kılıyor. Getirilerin yüksek fakat daha istikrarlı kaldığı senaryo, Fed’in ilave sıkılaştırmaya gitmeden enflasyon baskısını kontrol etmesi ve şirket kârlarının büyümeyi sürdürmesi açısından daha elverişli. Ani yükselişler ise aynı faiz seviyesinde bile hisse değerlemelerine daha ağır baskı uygulayabilir.
Hisse piyasası için izlenecek üç işaret
Faiz hareketlerinin hızı değerlemeler ve kredi koşulları için kritik.
Bankalar, yüksek getiri ile artan fonlama riskinin kesişiminde.
Yüksek iskonto oranını dengeleyecek temel dayanak kâr büyümesi.
Morgan Stanley’nin görüşü, tahvil faizlerindeki her yükselişin hisse senetleri için olumlu olduğu anlamına gelmiyor. Olumlu sonuç; sıkı finansal koşulların Fed’in yeni bir artış yapma ihtiyacını düşürmesi, tahvil oynaklığının yatışması ve şirket kârlarının yüksek sermaye maliyetini karşılayacak hızda büyümesiyle mümkün.
Yorumlar
Görüşünüzü paylaşabilirsiniz. Yorumlar onaylandıktan sonra yayınlanır.