Rusya’nın en büyük bankası Sberbank, merkez bankasının politika faizini 2026 sonuna kadar yüzde 14’ten yüzde 13,5’e indirmesini bekliyor. Bankanın başekonomisti Alexander Isakov’a göre eylülde bir indirim ihtimali var; yılın kalan toplantılarında ise kararlar 25-50 baz puanlık adımlar ve aralarla ilerleyebilir.
Tahmin, petrol rafinerileri ile ticaret ve tahıl ihracatı altyapısına yönelik saldırıların fiyat baskısını artırdığı bir dönemde geldi. Benzin arzındaki sıkıntı enflasyonu ve beklentileri yukarı iterken Rusya Merkez Bankası temmuzda faizi 25 baz puan düşürmüştü. Bir sonraki karar 11 Eylül’de açıklanacak; ekim ve aralıkta iki toplantı daha yapılacak.
İçindekiler
Faiz patikasında enflasyon ile yavaşlama karşı karşıya
Rusya Merkez Bankası enflasyonu sınırlamak için politika faizini 2024’te yükseltmiş, sıkı para politikasının ekonomide sert yavaşlamaya katkıda bulunduğu eleştirileriyle karşılaşmıştı. Temmuz indirimi büyümedeki kayba yanıt verdi ancak yakıt fiyatlarındaki yeni artış karar alanını daralttı.
Isakov’un temel senaryosunda eylülde indirim yapılabilir, ardından bir toplantı pas geçilebilir. Sonraki adımların 25 veya 50 baz puan olması bekleniyor. Başekonomist, toplantı sonuçlarının yüksek belirsizlik taşıdığını da vurguladı. Böylece yüzde 13,5’lik yıl sonu tahmini kesin bir patika değil, fiyat ve talep verilerine bağlı kurum görüşü niteliğinde.
Sberbank büyüme tahminini sınırlı yükseltti
Sberbank, 2026 Rusya büyüme tahminini yüzde 0,3’ten yüzde 0,4’e çıkardı. Revizyonda ikinci çeyrek performansının beklenenden güçlü gelmesiyle tüketici ve kamu talebinin katkısı etkili oldu. Isakov, bütçe harcamalarının bu yıl ekonomiye gayrisafi yurt içi hasılanın yaklaşık yüzde 2’si kadar destek sağlayacağını hesaplıyor.
Yüzde 0,1 puanlık yukarı revizyon, ekonomide güçlü bir hızlanma beklentisi anlamına gelmiyor. Kamu harcaması ve tüketim büyümeyi taşırken enerji altyapısındaki hasar, internet ticaretindeki kesintiler ve Karadeniz üzerinden tahıl ihracatının durması şirketlerin maliyetini yükseltiyor. On binlerce küçük işletmenin çevrim içi satışlardaki aksaklıktan etkilendiği belirtiliyor.
Büyümenin bütçe desteğine dayanması para politikası açısından karmaşık bir tablo yaratıyor. Kamu harcamaları üretim ve istihdamı koruyabilir, fakat ekonomideki talebi yüksek tutarak fiyatların daha yavaş düşmesine yol açabilir. Merkez bankası bu yüzden yalnız yıllık büyüme oranına değil, iç talebin bileşimine ve şirketlerin fiyatlama davranışına da bakacak.
Rublede yıl sonu tahmini 86-88 aralığında
Ruble mayıstan bu yana dolar karşısında yaklaşık yüzde 15 değer kaybederek 80 civarına geriledi. Sberbank, kurun yıl sonunda dolar başına 86-88 ruble aralığına hareket etmesini bekliyor. Daha zayıf para birimi ithal ürün ve ekipmanın yerel fiyatını artırarak faiz indirimlerinin hızını sınırlayabilir.
Isakov’un 2026 sonu enflasyon tahmini yüzde 6,5’te kaldı. Yakıt arzındaki bozulma geçici olmazsa hem manşet enflasyon hem hanehalkı beklentileri üzerinde ek baskı oluşabilir. Ters yönde, ekonomik faaliyetteki yavaşlama ve kredi talebindeki azalma fiyat artışlarını frenleyebilir.
Faiz indirimi bankaların fonlama maliyetini azaltarak kredi koşullarını gevşetebilir. Rubledeki değer kaybı hızlanırsa aynı adım sermaye çıkışı ve ithal enflasyon endişesini büyütebilir. Sberbank’ın tahmini bu iki kanal arasında yalnız 50 baz puanlık ek indirim öngörüyor; beklentinin sınırlı tutulması, enflasyon riskinin tamamen geride kalmadığı görüşüyle uyumlu.
Kredi faizlerinin politika faizine ne hızla uyum sağlayacağı da reel ekonomi için ayrı bir eşik. Küçük işletmeler ve tüketiciler ancak bankaların yeni oranları kredi ürünlerine yansıtması halinde para politikasındaki gevşemeyi hissedebilir.
11 Eylül toplantısına kadar benzin fiyatları, haftalık enflasyon verileri ve rubledeki hareket karar için yeni bilgi sağlayacak. Merkez bankasının eylül adımını ertelemesi halinde Sberbank’ın yüzde 13,5’lik yıl sonu tahminine ulaşmak için ekim ve aralık toplantılarında daha hızlı indirim yapması gerekecek.
Yorumlar
Görüşünüzü paylaşabilirsiniz. Yorumlar onaylandıktan sonra yayınlanır.